Kalla det "Ja, men"-börsen.
Ja, men...det är svårt att förstå varför marknaden reagerade så entusiastiskt på veckans nyheter. Investerare gick in i veckan i hopp, om inte för en lågkonjunktur, då för åtminstone några tecken på att ekonomin saktar ner tillräckligt för att hålla Federal Reserve från att aggressivt höja räntorna ytterligare. Men ISM Non-Manufacturing Index kom in starkare än väntat, som gjorde beställningar av varaktiga varor och Rapport för Jolts lediga jobb. Löneuppgifterna för juni, höjdpunkten i de ekonomiska rapporterna, såg särskilt starka ut: ekonomin lade till 372,000 XNUMX jobb förra månaden, nästan 100,000 XNUMX fler än ekonomer hade förutspått — och det fick till en början börsen att sälja av.
Ja, men... i synnerhet jobbrapporten kanske inte var så bra som den såg ut. Medan antalet etableringar var mycket starkt visade hushållsundersökningen en förlust av 300,000 3.6 jobb, medan arbetslösheten förblev oförändrad på 0.3 % bara för att arbetsstyrkan minskade. Samtidigt ökade den genomsnittliga timlönen med bara XNUMX % i juni från maj månads nivå, lägre än inflationstakten.
Det är goda nyheter på inflationsfronten – löner som håller jämna steg med priserna är ett sätt att de blir klibbiga, konstaterar Deutsche Banks strateg Alan Ruskin – och kan peka på en mjuk landning för ekonomin om arbetarna har tillräckligt med pengar i besparingar för att förhindra en kollaps i utgifterna .
"Förmodligen passar de senaste uppgifterna, med mjukare arbetade timmar, men robust sysselsättning och tillräckligt stabil men långsammare lönetillväxt, nästan i denna smala mjuklandningsterräng", skriver Ruskin, "men om detta kan upprepas månad efter månad kommer att behöva tur lika mycket som någon centralbankskicklighet."
Det verkar verkligen osannolikt. Faktum är att det enda som verkar säkert är att Fed kommer att fortsätta att höja räntorna. De CME FedWatch-verktyg visar en 100-procentig chans att centralbanken kommer att höja räntorna med tre fjärdedelar den 27 juli, och en 100-procentig chans att den kommer att höja dem med minst en halv punkt i september. Den andra nästan säkerheten är att intäkterna kommer att bromsa in, något som Richard Bernstein Advisors Richard Bernstein konstaterar inte händer särskilt ofta.
Det är inte heller särskilt bra för marknaden. S&P 500 har historiskt haft en avkastning på 1.7 % per kvartal, med en chans på 43 % för en förlust, under dessa två villkor.
Ja, men...det finns fortfarande skäl till optimism. Bland dem: Inflationsskyddade statskassor börjar prissätta lägre inflation, med 10-åriga TIPS som återspeglar bara 2.33 % inflation, ned från nästan 3 % i april. På samma sätt har råvarupriserna fallit och dollarn har stigit. Alla signalerar att Fed kanske inte ligger så långt efter kurvan som vissa investerare tror, skriver Michael Darda, MKM Partners chefsekonom.
Om så är fallet kan aktiemarknaden bli tillräckligt slagen. "Lågkonjunktur eller ingen lågkonjunktur, investerare kommer sannolikt inte att kunna tajma en marknadsbotten", förklarar Darda. "Därför skulle kontrarian lägga lite pengar för att arbeta här."
Ja men…
Skriva till Ben Levisohn vid [e-postskyddad]