De två orden som kan höja S&P 500

Wall Street har ett fall av nerver över Federal Reserve-chefen Jerome Powells stora Jackson Hole, Wyo., tal på fredagen. S&P 500-rallyt har kommit under press samtidigt som en förändring av oddsen gynnar ytterligare en räntehöjning med 75 punkter den 21 september.

X

Men vad finns det egentligen att frukta av Powells tal? När allt kommer omkring avbröt Fed-ordföranden vägledningen framåt på sin presskonferens den 27 juli. Det gör det tveksamt att han kommer att ta parti för storleken på nästa räntehöjning.

Oron är att Powell kommer att försöka ångra det duva intryck han gav med sitt Presskonferens 27 juli. Dessa kommentarer hjälpte S&P 500 att öka med så mycket som 18% från den 16 juni som stängde lågnivån och lämnade en björnmarknad.

Ändå kommer Powell att hålla fast vid sin optimistiska uppfattning att Fed fortfarande har en chans att skapa en relativt mjuk landning för den amerikanska ekonomin. Och även om beslutsfattare kanske inte är vilda om börsrallyt, som motverkar deras ansträngningar att kyla ekonomin och dämpa inflationen, är Powell för försiktig för att rikta aktiekurserna direkt.

Så vad kan Powell säga som kan störa S&P 500? Dessa två ord: "1970-talet."

Federal Reserve historielektion

I ett anmärkningsvärt tal den 21 mars tog Powell en promenad genom historien om Feds mjuka landningar för att stödja sitt påstående att den nuvarande åtstramningen skulle kunna ge ett liknande resultat. Powell noterade 1965, 1984 och 1994 som bevis på att Feds åtstramningar inte behöver resultera i recession.

Han citerade också Federal Reserves skärpningar 2015 till 2019 för att stärka hans fall. Och medan lågkonjunktur följde 2020, var det Covid - inte Fed - som bar skulden.

Federal Reserves mötesprotokoll Trimma stora räntehöjningsodds

Nu tror vissa ekonomer att Powell kan besluta sig för att ge en något mindre upplyftande historielektion. Nomura-ekonomerna Aichi Amemiya och Robert Dent skrev i sin Jackson Hole-förhandsvisning att Powells tal kan innehålla "en betoning på upplevelsen från 1970-talet."

"Ett antal Fed-deltagare har nyligen pekat på den eran med viss försiktighet, vanligtvis för att understryka deras preferens att undvika en "stopp och gå" skärpning, skrev de.

"Tighter For Longer" Fed?

Annat än precis före pandemin var sista gången arbetslösheten blev så låg som 3.5 % 1969. Fed svarade med att höja sin styrränta till 9 % för att försöka kortsluta en anfall av löneledd inflation.

Ändå vände Fed kursen 1970. Den sänkte den federala fondens ränta till mindre än 4 % i början av 1971. Det hjälpte till att skjuta upp arbetslösheten till 6 %. Men det "var inte tillräckligt högt för att dämpa lönetrycket", skrev Jefferies finanschef Aneta Markowska i en anteckning den 3 juni.

"Fed skapade inte tillräckligt med slack för att pressa inflationen och stabilisera inflationsförväntningarna", skrev hon. "Politikfattare upprepade samma misstag i mitten av 1970-talet, gick aggressivt och orsakade en ny lågkonjunktur, men lättade sedan för tidigt och lät inflationstrycket återhämta sig."

Lärdomen, enligt Markowskas uppfattning: "När man står inför en återkopplingsslinga mellan priser och löner, måste Fed förbli stramare längre."

"Tighter for longer" är det sista budskapet som investerare vill höra, och en term som Powell sannolikt inte kommer att beröra. Det beror på att S&P 500-rallyt åtminstone delvis har byggts på hopp om att Fed kommer att sluta höja räntorna i början av 2023 och vända sig till räntesänkningar runt halvårsskiftet.

Förenklade ekonomiska villkor

Finansmarknaderna ser redan på en vändning av Feds åtstramning. Det har i sin tur lett till att de finansiella villkoren har lättat, vilket återspeglas i lägre marknadsräntor och högre S&P 500, Dow Jones Industrial Average och Nasdaq.

Protokoll från Federal Reserve 26-27 juli möte lyfte fram en "betydande risk" för att "förhöjd inflation skulle kunna förankras om allmänheten började ifrågasätta kommitténs beslutsamhet att anpassa politikens hållning tillräckligt."

Protokollet noterade: "Om denna risk förverkligades, skulle det komplicera uppgiften att återföra inflationen till 2% och kan avsevärt öka de ekonomiska kostnaderna för att göra det."

KPI-inflationen faller äntligen — mycket mer än förväntat

För att komma till rätta med denna risk – att den senaste tidens lättnader i de finansiella förhållandena håller inflationen högre än annars – kanske Powell vill ingjuta mer tvivel om att en Fed-pivot till räntesänkning kommer när som helst snart.

Det kanske inte är bra för S&P 500 eller den amerikanska ekonomin på kort sikt. Emellertid, skriver Nomura-ekonomerna, kan Powell hävda att Feds misslyckanden på 1970-talet och de eventuella "resoluta Fed-ansträngningarna att sänka inflationen" under ordförande Paul Volcker visar att smärtan på kort sikt kommer att vara värt det.

Var noga med att läsa IBD The Big Picture kolumn efter varje handelsdag för att få det senaste om den rådande börstrenden och vad det betyder för dina handelsbeslut.

Följ Jed Graham på Twitter @IBD_JGraham för täckning av ekonomisk politik och finansmarknader.

DU KANSKE OCKSÅ GILLAR:

Dagens IBD-lager: Apple får ny köppoäng före avslöjande av iPhone 14

IBD Digital: Lås upp IBD: s premiumlistor, verktyg och analys idag

Varför detta IBD-verktyg förenklar Brynach För toppaktier

Vinst från kortsiktiga affärer: IBD SwingTrader

Hitta dagens bästa tillväxtlager att titta på med IBD 50