Dessa killar säljer försäkring mot björnmarknader

Du kan köpa skydd för en aktie- eller obligationsportfölj. Det kommer inte att vara kostnadsfritt.

Sunder 2020. Paul Kim, en medelålders trebarnspappa, med ett hus i en förort och ett pålitligt jobb på ett försäkringsbolag i Mellanvästern, gör något lite galet. Han slutar jobbet för att starta eget företag.

"Det är en sak att hoppa i den tidiga delen av en tjurmarknad", minns han, nu på säkrare mark. "Men folk blev förbannade. Marknaden höll på att ta fart. Det såg ut som en depression och en medicinsk nödsituation.”

Faktum är att tajmingen inte var helt galen. Kims företag, Simplify Asset Management, marknadsför börshandlade fonder som skyddar portföljer från katastrofer som börskrascher och räntehöjningar. Den bästa tiden att sälja sådana saker är när världen faller samman. När pandemin utvecklades övertalade Kim sig själv att antingen skulle han starta ett företag då eller så skulle han aldrig göra det och skulle gå i hans grav med ånger.

Under året det tog honom att vada igenom pappersarbetet för att skapa investeringsbolag återhämtade sig marknaden. Om halcyon dagar hade återvänt för gott, skulle den nya satsningen ha varit dömd. Men lyckliga tider för tjurarna varade inte. För Kim kom försynen i år i form av en samtidig reträtt i både aktie- och obligationskurser.

Den dubbla kollapsen gav en ganska chock för pensionärssparare som hade fått tro att obligationer skulle balansera ut riskerna med aktier. De var desperata efter en annan typ av riskminskning. Det här är vad Simplify säljer.

En av Kims fonder, Simplify Interest Rate Hedge ETF, tjänar pengar när obligationer sjunker. Den är upp 50 % i år (från och med den 20 juli). En annan av hans fonder, som äger aktier tillsammans med partiell försäkring mot björnmarknader, är i år bara hälften så mycket ned som aktiemarknaden. Simplify har dragit in 1.4 miljarder dollar till sin lineup av 21 fonder, som var och en erbjuder ett atypiskt mönster av risker och belöningar, i aktier, obligationer, råvaror och kryptovaluta.

Kims medgrundare och yngre aktieägare i denna fling är David Berns, utbildad fysiker. Berns är liksom Kim en rymling från försäkringsbranschen. Men de har haft ganska olika karriärvägar. Kim, 45, har de förutsägbara Ivy League-undergraderna (Dartmouth) och Wharton MBA-graderna du kan förvänta dig för en produktchef på Pimco och sedan Principal Financial Group. Berns, 43, är son till två poliser i New York City och säger att han skulle ha anslutit sig till styrkan om inte hans mamma insisterade på att skriva ut en ansökan till ett college, Tufts, åt honom.

"Om du undviker stora förluster med ett starkt försvar, kommer vinsterna att ha alla möjligheter att ta hand om sig själva." 

Berns tog en examen från Tufts och sedan, 2008, en Ph.D. i fysik från MIT. Hans avhandling handlade om att använda supraledande kretsar för att göra kvantekvivalenten till en transistor. Klasskamrater tog jobb med att forska om kvantdatorer, enheter som en dag kan erövra matematiska uppgifter utom räckhåll för vanliga maskiner. Berns vek in i teorier om portföljkonstruktion.

Fysik, pengar – finns det kopplingar? Det finns. Spridningen av värme över tiden, till exempel, är parallell med spridningen av aktiekurserna. Berns sätter sin forskning i praktiska termer och förklarar att det handlar om risk och hur människor uppfattar det.

Kim och Berns tog en risk när de startade ett företag utan att en ängel stödde dem. Kanske försökte Kim bevisa något. Han kom till USA vid fyra års ålder. Hans föräldrar, nu pensionerade, började med ett fruktstånd i Queens, New York, och byggde så småningom upp ett grossistföretag. Om de kunde lyckas som entreprenörer så kunde han det. Han säger om sitt arbete med att lansera ETF:er på Pimco: "När du har byggt en plattform för 4 miljarder dollar, vad har du då? Du äger den inte. Det är bara ett jobb.”

The Vault

BOTTEN DOLLAR

Till och med den stora depressionen var en högkonjunktur – för de få som var positionerade för att dra nytta av marknadens elände. Ta Floyd B. Odlum, det "tysta, glasögonglasögonen, sandhåriga finansgeniet" som satte sig ut i tjurloppet 1929, förutspådde en krasch, och sedan samlade ihop 100 miljoner dollar (2.3 miljarder dollar i dagens dollar) och samlade in nödställda investeringar för slantar på dollarn efter Black Tuesday.

Om du hade velat köra $1,500 10,000 upp till $15,000,000 100,000,000 under de senaste fyra åren, skulle du ha behövt göra ungefär vad Odlum gjorde. Bara han började med $XNUMX XNUMX XNUMX och kontrollerar nu $XNUMX XNUMX XNUMX! Han tror på riskspridning genom diversifiering; hans portfölj inkluderar banker; verktyg; kedjebutiker; jordbruksmaskiner, petroleum, kex,

sko- och bilföretag. "Men", säger han, "i tider som dessa måste du göra något annat än att bara sitta på en portfölj." När investeringsfondsaktier slungade runt på gatan till så lågt som 50 procent av sitt faktiska värde, var det inte svårt för en skicklig förhandlare som Odlum att köpa kontroll i tysthet. — Forbes, 15 juli 1933

Duon samlade in tillräckligt med eget kapital från familj och vänner för att få igång verksamheten. Vid en halv miljard dollar i tillgångar hade de tillräckligt med trovärdighet för att landa utanför pengar. En miljardär Kim inte identifierar steg upp med 10 miljoner dollar för en 25-procentig andel.

Räntehedgefonden, som har 296 miljoner dollar, består till stor del av spel mot statsobligationer. Det äger out-of-the-money säljoptioner som slår mot lönen om sex år från nu, 20-åriga statskassor ger en procentenhet mer än vad de är för närvarande.

Priserna behöver inte gå förbi strejkpunkten för dessa alternativ för att alternativen ska bli mer värdefulla. När räntorna stiger, som de har gjort i år, har långa skott en mycket bättre chans att löna sig och stiga i pris.

Simplify erbjuder ingen illusion av att dess räntehedgefond i sig är ett sätt att tjäna pengar. Det är mer som en brandförsäkring. Äg en del av det tillsammans med en mer konventionell räntetillgång, som en portfölj av kommunobligationer med lång löptid, och det blir mer acceptabelt att hålla fast vid den tillgången genom bull- och bear-marknader.

En annan sorts strategi är inbyggd i Simplify Hedged Equity ETF. Den här har säljoptionsmotgiften mot bärmarknader som redan lagts till i S&P 500-portföljen som de är designade för att skydda. Kombinationen är avsedd att konkurrera med pensionsinvesteringarnas gamla standby, blandningen av aktier och obligationer i 60/40-klassen. Hittills i år, med S&P ned 16% och den totala obligationsmarknaden ned 10%, ser Simplifys erbjudande bra ut. Hedged Equity är ned 8%; Vanguard Balanced Index Fund är ned 15 %.

Investerare har en skev uppfattning om risk, säger Berns, och slutar med portföljer som de inte kan hålla fast vid under allvarliga marknadsrörelser. Deras rådgivare förbereder dem inte alltid. Faktum är att, tillägger han, "människor på Wall Street arbetar hårt för att dölja risken med sina produkter."

En bov i denna process är den nästan universella vanan att mäta risken med ett enda tal, variansen i månadsvisa rörelser i en tillgångs pris. Varians summerar kvadrater av avstånden aktiekurserna rör sig från sin utgångspunkt. Berns bryr sig om kuber. Hemlig? Inte alls. Titta bara på variansen och du kommer att älska en strategi som kombinerar många små vinster med en och annan stor förlust.

Det är vad du till exempel får i en skräpobligationsfond eller en fond som höjer sin månadsinkomst genom att skriva köpoptioner. Sådana saker säljs eftersom det lurar investerare att tro att de kan njuta av låg risk och ökad inkomst på samma gång.

HUR MAN SPELAR DET

Av William Baldwin

Eliminera risk från en portfölj? Kan inte göras, om du inte eliminerar avkastning (statsskuldväxlar hänger inte ens med inflationen). Du kan dock döva smärtan på en björnmarknad. De Förenkla Ränte Hedge ETF (ticker: PFIX; kostnadskvot: 0.5 %) är ett starkt smärtstillande medel, som i år gick upp inte riktigt fem gånger så snabbt som den totala obligationsmarknaden gick ner. En dos på 10,000 100,000 USD bör ungefär halvera skadan som orsakas av att räntorna stiger till en andel på XNUMX XNUMX USD i en total obligationsmarknadsfond. Om räntorna går ner igen kommer PFIX att vara en förlorare, men det skulle vara ett bra problem att ha, eftersom din kärnobligationsfond kommer att gå bra.

William Baldwin är Forbes Krönikör för investeringsstrategier.