(Bloomberg) — Japans gigantiska investerare ser ut att satsa på att yenens svaghet fortsätter och öka sina köp av statsobligationer under resten av året.
Mest lästa från Bloomberg
Det är uppfattningen av penningförvaltare i Tokyo, som ser konservativa köpare som livförsäkringsbolag hjälpa landet att bekräfta sin position som den största utländska innehavaren av statsobligationer efter kraftig försäljning de senaste månaderna. Medan räntorna på japanska statsobligationer har klättrat - till sex års högsta nivåer - har premien som erbjuds av deras amerikanska motsvarigheter ökat ännu mer när penningpolitiken i de två ekonomierna divergerar.
Den skillnaden ses av vissa som att hålla yenen under press när Federal Reserve höjer räntorna. Redan på en lägsta nivå på 20 år kommer det att göra tillgångar i dollar attraktiva för japanska investerare.
"För tillfället är att ta valutarisker det säkraste sättet att generera avkastning på redan lukrativa avkastningar", säger Tatsuya Higuchi, verkställande fondförvaltare vid Mitsubishi UFJ Kokusai Asset Management Co.
Enbart japanska livförsäkringsbolag har totala tillgångar på mer än 3 biljoner dollar, med köp och försäljning som är tillräckligt stora för att flytta statskassans avkastning på marginalen, så deras årliga investeringsplaner denna månad kommer att övervakas noga. Tillsammans med andra innehavare av statsobligationer har de bränts i år, med en Bloomberg-mätare för värdepapper ned runt 8%, på väg mot dess värsta nedgång sedan åtminstone 1974.
Men uppgången i statsräntor kommer sannolikt att ha nått attraktiva nivåer för japanska köpare. Den 10-åriga avkastningen klättrade över 2.8 % den här månaden på grund av förväntningar på aggressiva räntehöjningar, medan Bank of Japan har genomfört obegränsade obligationsköpsoperationer för att förhindra att samma löptidsavkastning i dess marknadsöverskridande 0.25 %.
Valutasamtal
Ett nyckelfokus för livstid är yenen, som har sjunkit till den lägsta sedan 2002 mitt i avkastningsskillnaderna och Japans position som energiimportör i en tid av stigande oljepriser. Försiktiga riktlinjer kan se att många av försäkringsbolagen håller fast vid valutasäkring - en viktig del av deras investeringsbeslut - men andra är mindre begränsade.
Konsensus byggs upp bland Tokyos marknadsbevakare om att yenen kan utöka förlusterna till nivån 130 per dollar under de kommande månaderna, innan den stabiliseras - en satsning på att ränteavvikelser kommer att uppväga ansträngningar från regeringstjänstemän för att minska valutans fall.
Yenens tjugoåriga låga bara början för Tokyos handlare
Med uppfattningen på marknaden att valutasäkringskostnaderna kommer att stiga under året, finns det ett fall för japaner att snart byta till nettoköp av statsobligationer, enligt Hiroshi Yokotani, vd på State Street Global Advisors i Tokyo.
"Under de senaste åren har japanska köpare missuppfattat tajmingen med att amerikanska räntor faller medan de väntade på en återhämtning", sa han. "De kan börja köpa i förväg eftersom avkastningen redan är hög i början av räkenskapsåret."
'Diversifiering'
Ändå kan volatiliteten i statsobligationer och kostnaderna för att säkra att japanska investerare gynnar europeiska statsobligationer, högre avkastningslån och amerikanska krediter, enligt George Goncalves, chef för USA:s makrostrategi på MUFG Securities Americas Inc. i New York.
Eiichiro Miura, chef för ränteavdelningen på Nissay Asset Management Corp. i Tokyo, upprepade denna uppfattning.
"Diversifiering är ett bra val, genom att investera i Europa där säkringskostnaderna är lägre, i Australien där räntehöjningstakten är långsam, eller amerikanska krediter där spreadarna förblir attraktiva", sa han. "Eller så kan investerare höja vikten något i osäkrade statsobligationer."
Trygg investering
Japanska investerare får för närvarande en avkastning på nästan 1.6% från en 10-årig statsobligation, efter att ha tagit hänsyn till säkringskostnader. Avkastningen på den japanska motsvarigheten är en liten bråkdel av detta medan även den lokala 30-åriga avkastningen är under 1 %.
Higuchi på Mitsubishi UFJ Kokusai förväntar sig att Fed-räntehöjningar kommer att ge mer volatilitet i amerikanska obligationer med kortare löptid och att släta ut avkastningskurvan, vilket gör att statsobligationer med längre löptider blir en "betryggande" investering för japanska köpare.
Samtidigt har Asset Management One Co. varit länge i 10-åriga statsobligationer och förväntar sig att obligationsmarknaden kommer att gynnas när aktier kämpar när Fed krymper sin balansräkning.
"Det finns mer att vinna än att förlora i statsobligationer", säger Akira Takei, den globala ränteförvaltaren för det Tokyo-baserade företaget, som övervakar tillgångar på cirka 520 miljarder dollar.
Mest lästa från Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Källa: https://finance.yahoo.com/news/treasuries-biggest-foreign-buyers-return-214836445.html