Vad händer härnäst för aktiemarknaden när Federal Reserve går mot "peak hawkishness"

Fed-ordföranden Jerome Powell sa den 21 april under en paneldiskussion som arrangerades av Internationella valutafonden i Washington att centralbanken inte "räknar med" att inflationen har nått en topp i mars. "Det är lämpligt enligt min uppfattning att vara rör sig lite snabbare", sade Powell och lade en räntehöjning på 50 räntepunkter "på bordet" för Feds möte i början av nästa månad och lämnade dörren öppen för fler stora rörelser under de kommande månaderna.

USA-aktier stängde kraftigt lägre efter hans kommentarer och alla tre stora riktmärken utökade förluster fredag, med Dow Jones Industrial Average som bokar sin största dagliga procentuella nedgång sedan slutet av oktober 2020. Investerare brottas med "mycket starka krafter" på marknaden, enligt Steven Violin, en portföljförvaltare på FLPutnam Investment Management Co.

"Den enorma ekonomiska farten från återhämtningen från pandemin möts av en mycket snabb förändring av penningpolitiken", sa Violin per telefon. "Marknaderna kämpar, som vi alla, för att förstå hur det kommer att spela ut. Jag är inte säker på att någon riktigt vet svaret.”

Centralbanken vill skapa en mjuk landning för den amerikanska ekonomin, med målet att strama åt penningpolitiken för att bekämpa den hetaste inflationen på cirka fyra decennier utan att utlösa en recession.

Fed "har delvis skulden för den nuvarande situationen eftersom dess ytterst tillmötesgående penningpolitik under det senaste året har lämnat den i denna mycket svaga position", skrev Osterweis Capital Managements portföljförvaltare Eddy Vataru, John Sheehan och Daniel Oh, i en rapport om deras utsikterna för andra kvartalet för företagets totalavkastningsfond.  

Osterweiss portföljförvaltare sa att Fed kan höja målräntan för fonder för att kyla ekonomin samtidigt som de krymper sin balansräkning för att lyfta längre löptider och hålla tillbaka inflationen, men "tråkigt nog kräver implementeringen av en dubbelsidig kvantitativ åtstramningsplan en nivå av finess som Fed inte är känd för”, skrev de.

De väckte också oro över finansministeriets avkastningskurvans korthet, nyligen inversion, där kortfristiga räntor steg över längre räntor, vilket kallar det "en sällsynthet för detta skede av en åtstramningscykel." Det återspeglar "ett policyfel", enligt deras uppfattning, som de beskrev som "att lämna räntorna för låga för länge och sedan potentiellt höja för sent, och förmodligen för mycket."

Fed förra månaden höjde sin referensränta för första gången sedan 2018, och höjde den med 25 punkter från nära noll. Centralbanken tycks nu positionera sig för att frontlasta sina räntehöjningar med potentiellt större höjningar.

"Det ligger något i tanken på front-end-laddning", sa Powell under paneldiskussionen den 21 april. James Bullard, president för Federal Reserve Bank of St. Louis, sa den 18 april att han inte skulle utesluta en stor höjning på 75 punkter, även om det inte är hans basfall, rapporterade The Wall Street Journal. 

Läsa: Fed Funds-terminshandlare ser 94% sannolikhet för 75 räntepunkters Fed-höjning i juni, visar CME-data

"Det är mycket troligt att Fed kommer att röra sig med 50 räntepunkter i maj," men aktiemarknaden har "lite svårare att smälta" uppfattningen att halvpunktsökningar också kan komma i juni och juli, sa Anthony Saglimbene, global marknadsstrateg på Ameriprise Financial, i en telefonintervju. 

Dow
DJIA,
-2.82%
och S&P 500
SPX,
-2.77%
var och en föll med nästan 3.0 % på fredagen, medan Nasdaq Composite
COMP,
-2.55%
föll med 2.5%, enligt Dow Jones Market Data. Alla tre stora riktmärken avslutade veckan med förluster. Dow föll för fjärde veckan i rad, medan S&P 500 och Nasdaq såg en tredje vecka i rad med nedgångar vardera.

Marknaden "återställer till denna idé att vi kommer att gå över till en mer normal fed-fondränta mycket snabbare än vad vi förmodligen" trodde för en månad sedan, enligt Saglimbene. 

"Om det här är peak hawkishness, och de trycker riktigt hårt på offset," sa Violin, "kan de köpa sig mer flexibilitet senare på året när de börjar se effekterna av att mycket snabbt komma tillbaka till neutral."

En snabbare takt av räntehöjningar från Fed kan få federal funds-räntan till en "neutral" målnivå på cirka 2.25% till 2.5% före slutet av 2022, potentiellt tidigare än vad investerare hade uppskattat, enligt Saglimbene. Räntan, nu i intervallet 0.25% till 0.5%, anses vara "neutral" när den varken stimulerar eller begränsar ekonomisk aktivitet, sa han. 

Samtidigt är investerare oroliga över att Fed krymper sin balansräkning på cirka 9 biljoner dollar under sitt kvantitativa åtstramningsprogram, enligt Violin. Centralbanken siktar på en snabbare minskningstakt jämfört med sin senaste satsning på kvantitativ åtstramning, vilket sjunkande marknader under 2018. Börsen rasade runt jul det året. 

"Den nuvarande ångesten är att vi är på väg till samma punkt," sa Violin. När det gäller att minska balansräkningen, "hur mycket är för mycket?"

Saglimbene sa att han förväntar sig att investerare i stort sett kan "se förbi" kvantitativ åtstramning tills Feds penningpolitik blir restriktiv och den ekonomiska tillväxten avtar "mer väsentligt." 

Förra gången Fed försökte avveckla sin balansräkning var inflationen inget problem, sa SEI:s Solloway. Nu "stirrar de på" hög inflation och "de vet att de måste skärpa sakerna." 

Läsa: USA:s inflationstakt stiger till 8.5 %, visar KPI, när högre gaspriser slår mot konsumenterna

I det här skedet är en mer hökaktig Fed "meriterad och nödvändig" för att bekämpa ökningen av levnadskostnaderna i USA, sa Luke Tilley, chefsekonom på Wilmington Trust, i en telefonintervju. Men Tilley sa att han förväntar sig att inflationen kommer att minska under andra halvan av året, och att Fed kommer att behöva bromsa takten i sina räntehöjningar "efter att ha gjort den frontladdningen." 

Marknaden kan ha "kommit före sig själv när det gäller förväntningar på Feds åtstramning i år", enligt Lauren Goodwin, ekonom och portföljstrateg på New York Life Investments. Kombinationen av Feds vandring och kvantitativa åtstramningsprogram "kan få marknadens finansiella villkor att stramas åt" innan centralbanken kan höja räntorna med så mycket som marknaden förväntar sig 2022, sa hon via telefon. 

Investerare nästa vecka kommer att titta noga på inflationsdata från mars, mätt med prisindexet för personlig konsumtion och utgifter. Solloway förväntar sig att PCE-inflationsdata, som den amerikanska regeringen är planerad att släppa den 29 april, kommer att visa en ökning av levnadskostnaderna, delvis på grund av att "energi- och matpriserna stiger kraftigt." 

Nästa vecka ekonomiska kalendern inkluderar även uppgifter om amerikanska bostadspriser, försäljning av nya bostäder, konsumentsentiment och konsumentutgifter. 

Ameriprises Saglimbene sa att han kommer att hålla ett öga på kvartalsvisa företagsresultatrapporter nästa vecka från "konsumentinriktade" och megacap-teknikföretag. "De kommer att vara extremt viktiga", sa han och citerade Apple Inc.
AAPL,
-2.78%,
MetaPlatforms Inc.
FB,
-2.11%,
PepsiCo Inc.
PEP,
-1.54%,
Coca Cola Co.
KO,
-1.45%,
Microsoft Corp.
MSFT,
-2.41%,
General Motors Co.
gm,
-2.14%
och Googles moderbolag Alphabet Inc.
GOOGL,
-4.15%
som exempel.

Läsa: Investerare har precis tagit ut enorma 17.5 miljarder dollar ur globala aktier. De har precis börjat, säger Bank of America.

Samtidigt sa FLPutnam's Violin att han är "ganska bekväm med att vara fullt investerad på aktiemarknaderna." Han nämnde låg risk för recession men sa att han föredrar företag med kassaflöden "här och nu" i motsats till mer tillväxtorienterade företag med vinster som förväntas långt ut i framtiden. Violin sa också att han gillar företag som är redo att dra nytta av högre råvarupriser.

"Vi har gått in i en mer flyktig tid", varnade SEI:s Solloway. "Vi måste verkligen vara lite mer försiktiga med hur mycket risk vi bör ta."