(Bloomberg) — Kryptovalutaindustrin har skakat av implosionen av den en gång så populära FTX-börsen, vars fall har fällt ett antal företag och lemlästat eller förstört många andra. Investerare och de som till och med är relaterade till vad som har hänt de senaste dagarna sållar fortfarande bland spillrorna och väntar på att nästa dominobrickor ska falla.
Mest lästa från Bloomberg
Matt Hougan, CIO på Bitwise, en kryptofokuserad kapitalförvaltare som har sett andra kryptovintrar, går med i veckans "What Goes Up"-podcast för att ge sina observationer och tankar om hur lång tid återhämtningen kan ta.
Här är några höjdpunkter i konversationen, som har förtätats och lätt redigerats för tydlighetens skull. Klicka nedan för att lyssna på hela podden, eller prenumerera på Apple Podcasts eller var du än lyssnar.
Livet i krypto efter FTX (podcast)
F: Berätta om Bitwise och hur du har påverkats av alla händelser.
S: Bitwise är en specialiserad kryptotillgångsförvaltare. Krypto är allt vi gör. Vi servar främst professionella investerare — finansiella rådgivare, familjekontor och institutioner. Vi har funnits på marknaden sedan 2017, så detta är inte vår första björnmarknad inom krypto. Och vi är mest kända för att skapa världens första kryptoindexfond, Bitwise 10 (BITW), som har de 10 största kryptotillgångarna viktade efter börsvärde. När det gäller kryptokapitalförvaltare är vi på den mycket konservativa sidan - långsiktiga investerare i diversifierade indexfonder.
De senaste två veckorna har varit ansträngande. Som kapitalförvaltare handlade vi inte på FTX. Vi handlar faktiskt nästan aldrig på börser. Vi förvarade inte tillgångar med FTX, så vi har inga förluster i samband med det. Men naturligtvis är vi en del av denna bredare kryptoindustri och det har haft enorma effekter på den marknaden.
F: Vårdnad har varit i nyheterna. Såvitt jag förstår har ni vårdnad hos Coinbase, eller hur?
S: Vi förvarar olika fonder hos olika förvaringsinstitut. Så vår flaggskeppsfond förvaras hos Coinbase Institutional. Vår Bitcoin-fond förvaras av Fidelity. Vi har en annan fond som förvaltas av Anchorage, som är en federalt chartrad digital bank. Det som förbinder dem alla tre, och hur jag tänker om detta vårdnadslandskap, är att de alla är reglerade institutioner med hemvist i USA med försäkring på plats för deras vårdnad. Om du tänker på de olika sätten som kryptoinvesterare kan förvara tillgångar på, är det ungefär som en skivstång - i ena änden av skivstången är det där du håller dina kryptonycklar direkt, individuellt i ett värdeskåp på en redovisning eller vad som helst. I den andra änden av spektrumet är vad Bitwise gör, och arbetar med några av de största institutionerna i kryptorymden, företag som Fidelity, företag som Coinbase som har funnits på marknaden i 10 år, en börsnoterad enhet.
Och så finns det den här flummiga mitten. Och den suddiga mitten är där alla dåliga saker händer. Hur den luddiga mitten ser ut är centraliserade institutioner som inte är reglerade och ofta offshore. Och det är inte en plats där du bör förvara kryptotillgångar. Gå antingen till reglerade etablerade institutioner med hemvist i USA, eller ja, om du har bra säkerhetshygien, gör det själv. Jag skulle hävda att den reglerade sidan av spektrumet är säkrare för de allra flesta investerare. Men du kan vara i vardera änden av skivstången, du kan bara inte vara i den här luddiga mitten. Det är dit bra kryptoidéer går för att dö.
F: När det kommer till aktieindexfonder är det många gånger sättet att hålla nere kostnaderna och få in lite extra intäkter att låta de värdepapper de innehar lånas ut till blankare i princip genom olika mäklarhus. Spelar det överhuvudtaget med förvaringen av din krypto? Är det någon som lånar ut den?
S: Vi lånar aldrig ut våra kryptotillgångar som är under förvar för investerare. Vi är en av de mest konservativa kryptotillgångsförvaltarna i världen, vilket är frustrerande under tjurmarknader, men känns ganska bra just nu. Det finns andra kapitalförvaltare som ägnar sig åt det du beskriver vad som motsvarar värdepappersutlåning - att låna ut kundtillgångar. Men vi anser att det är för riskabelt och inte heller vad investerarna vill ha. Om du tänker på vad investerare som allokerar till krypto vill ha, satsar de på att Bitcoin är värt en halv miljon eller en miljon dollar. De letar efter asymmetrisk uppsida. Vi förstår inte varför någon skulle försöka tjäna en extra 1% eller 2% eller 3% avkastning genom att låna ut sin Bitcoin i vägen till det, med tanke på de risker som är förknippade med det. Så vi handlar inte på börser, vi lånar inte ut våra tillgångar. Vi köper tillgångar och sätter dem i förvar direkt och låter dem sitta där.
F: Du tittar på Bitwise Crypto 10 Index Fund, nettotillgångsvärdet (NAV) är cirka 15 USD per aktie, aktiekursen är cirka 7 USD. Så vi pratar om 55 % rabatt på de faktiska tillgångarna som du har i den fonden. Varför är det, tror du?
S: Vi har tre olika sätt som investerare kan få tillgång till Bitwise 10. Ett sätt är genom en privat placering för ackrediterade investerare som är tillgänglig med tillgång på veckobasis på NAV — så ingen premie och rabatt. Ett annat sätt är ett separat hanterat konto som en finansiell rådgivare kan skapa som håller tillgångarna direkt på NAV. Och det tredje sättet är det som du nämnde, vilket är BITW, som är ett börsnoterat värdepapper med OTCQX-handlas över disk. Dessa värdepapper fungerar, med tanke på de regulatoriska begränsningarna i kryptoutrymmet, som slutna fonder, vilket innebär att de kan handla till premier och rabatter. Och med tanke på volatiliteten på kryptomarknaden, inte överraskande, handlar de till högre premier och rabatter än du, säg, skulle se i en sluten ETF med muni-obligationer.
Så vad den rabatten återspeglar är fler säljare än köpare över en tidsperiod. Vad vi har sagt offentligt för investerare och vad jag hoppas att det långsiktiga resultatet är, är när vi väl får lov att konvertera den här fonden till en ETF, vilket sannolikt till stor del, om inte helt, kommer att eliminera den rabatten. SEC har inte tillåtit att det finns en krypto-ETF. Jag tror att det är ytterligare ett bra exempel på att tillsynsmyndigheter inte hjälper investerare genom att driva fram regleringstydlighet. Investerare vill få tillgång till Bitcoin, de vill få tillgång till andra kryptotillgångar. Om de kunde göra det i en ETF, skulle det inte vara frågan om premier och rabatter. Kapitalförvaltare som Bitwise försöker hjälpa investerare att få exponering för utrymmet inom de regulatoriska begränsningarna vi står inför. Och så har vi dessa OTCQX-handlade värdepapper som kan handlas till premier och rabatter.
F: På BITW — den har de största 10 digitala tillgångarna, men den är sållad bort FTT även när den token, som är FTX-verktyget, token när den skulle ha klassificerats för inkludering. Så kan du berätta om den processen?
S: Jag tror att man på en gränsmarknad som krypto inte kan ha en enkel indexfond. Du måste ha massor av regler som sållar bort tillgångar. Om du gick till CoinMarketCap.com och tittade på deras lista över kryptotillgångar efter börsvärde, måste du komma till tillgången omkring 21 eller 22 innan du hittade den 10:e tillgången i våra fonder. Så vi sållar bort ett stort antal tillgångar. Vi sållade bort FTT, vi sålde bort Luna, vi har aldrig haft Dogecoin, vi har inte Tron. Det finns en mängd olika skärmar som skyddar oss från dessa exempel. Vi tittar på den grundläggande tokenomiken för en tillgång. Det var det som skyddade oss från Luna. Vi såg potentialen för dödsspiralen som hävdade att "stablecoin". Vi tittar på tillgångar som löper otillbörlig risk att hittas i strid med federala värdepapperslagar. FTT föll inom det ramverket eftersom vi trodde att det var troligt eller möjligt att betraktas som en säkerhet av tillsynsmyndigheter. Det var till stor del internkontrollerat. Enligt vår åsikt kan det potentiellt uppfylla Howey-testet och därför kommer vi inte att hålla det i vår fond. Det finns också andra skärmar som är riktigt viktiga — skärmar kring likviditet.
Det är bara en bit av konversationen. Klicka här för att lyssna på resten.
–Med hjälp av Stacey Wong.
Mest lästa från Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Källa: https://finance.yahoo.com/news/why-one-asset-manager-avoided-210000465.html