Diskenhetsbranschen har länge präglats av boom- och bustcykler. Efterfrågan ökade, vanligtvis utlöst av en ökning av försäljningen av persondatorer, vilket drev upp priserna. Det sporrade spelarna att öka kapaciteten bortom alla rationella nivåer. Överkapacitet skulle utlösa prisfall och konkurser. En hårddiskindustri som en gång inkluderade hundratals spelare har reducerats till tre, och bara två—
Det har också skett en konsolidering inom minneschipbranschen – eller egentligen, företag. Det finns chips som kallas DRAM, eller dynamiskt random access memory, som lagrar data tillfälligt på datorer, servrar och smartphones. Och det finns flashminne, eller NAND, som är digital logiktalande för "NOT AND". NAND används i solid-state-enheter, minneskort och USB-minnen, såväl som datorer, servrar och smartphones. DRAM domineras av Micron Technology (MU) och ett par koreanska företag,
Samsung Electronics
(005930.Korea) och
SK Hynix
(000660. Korea). NAND-spelare inkluderar Micron, Western Digital och dess joint venture-partner Kioxia, och återigen Samsung och Hynix.
Jag har gjorde fallet några gånger i det här utrymmet för Western Digital och Micron, och nu ska jag slå i bordet lite mer samtidigt som jag ger nya skäl för mitt självförtroende.
Låt oss börja med den nedersta raden, bokstavligen. Micron är en av marknadens billigaste aktier på pris/vinstbasis – den handlas till ungefär fem gånger förväntad vinst för de kommande 12 månaderna. Jag kan inte hitta något billigare tekniskt lager. Under tiden handlar Western Digital för sex gånger vinsten för samma period. Det gör den till den näst billigaste tekniska aktien.
Nyhetsbrev Anmälan
Granska och förhandsgranska
Varje vardagskväll lyfter vi fram dagens marknadsnyheter och förklarar vad som troligtvis kommer att betyda imorgon.
Dessa är dock mer än billiga aktier. Micron och Western Digital höll analytikermöten i San Francisco förra veckan, och några vanliga teman dök upp. Båda företagen har radikalt olika slutmarknader än de hade för bara fem år sedan – deras nära band till PC-marknaden bleknar.
Western Digital och rivalen Seagate tillhandahåller nu i första hand högkapacitetsenheter för molnapplikationer. Och om du inte hade märkt det, utgifterna på molnet stiger fortfarande.
Amazon.com
(AMZN),
Microsoft
(MSFT) och
Alfabetet
(GOOGL) fortsätter att rapportera stark och accelererande tillväxt i sina molnverksamheter. Jag vet inte om metaversen någonsin kommer att existera, men om den gör det kommer den att leva på hårddiskar. Du kan inte göra krypto, maskininlärning eller artificiell intelligens utan rack av Western Digital och Seagate-enheter.
Precis som drivföretagen dominerades Microns verksamhet länge av både PC och smartphones. Men det är det också snabbt förändras. Micron chief business officer, Sumit Sadana, sa den senaste veckan att företaget förväntar sig att PC- och mobilmarknaden kommer att stå för 38 % av företagets totala intäkter under räkenskapsåret 2025, en minskning från 55 % 2021. Han räknar med att datacenter kommer att vara 42 % av verksamheten till 2025, upp från 30 %. Och fordons-, industri- och nätverksmarknaderna bör klättra till 20 % av intäkterna från 15 %. Sadana sa att förändringarna skulle resultera i högre tillväxt, minskad säsongsvariation och mer förutsägbar ekonomisk prestation.
Vissa investerare trycker på för en mer aggressiv strategi för att låsa upp värde. Aktivistinvesteraren Elliot Management avslöjade nyligen en andel på 6 % i Western Digital och uppmanade företaget att separera sina hårddiskar och NAND-verksamheter. Western gick in i NAND-verksamheten 2016 genom förvärvet av SanDisk för 16 miljarder dollar. Sex år senare har hela företaget ett marknadsvärde på 17 miljarder dollar.
Elliot hävdade i ett brev till Westerns styrelse att företagets aktier skulle kunna fördubblas om företagen kopplades loss. Elliot uppskattar värdet av den västra NAND-verksamheten till 17 till 20 miljarder dollar. Om det stämmer får investerare hårddiskverksamheten gratis.
Micron ser lika galet billig ut, men ta inte mitt ord för det. "Vår aktie som vi tror är undervärderad," sa Sadana till mig den senaste veckan.
Vid företagets analytikermöte den senaste veckan uppskattade Micron ersättningskostnaden för dess fabriker och forsknings- och utvecklingsanläggningar till cirka 100 miljarder dollar. Och det ger inte företaget någon kredit alls för dess ingenjörstalang och 50,000 75 patent. Bara på den grunden ser Microns marknadsvärde på 700 miljarder USD orimligt ut. Micron har accelererat sitt aktieåterköpsprogram – företaget sa att det redan har återköpt XNUMX miljoner dollar i aktier under innevarande kvartal, och det är inte klart att köpa.
Vid mötet presenterade Microns finanschef Mark Murphy en ny långsiktig finansiell modell för företaget, som inkluderar intäktstillväxt över cykler med höga ensiffriga siffror, 30 % rörelsemarginaler och bättre än 10 % gratis kontanter. flödesmarginaler. Och han noterar att Micron har för avsikt att betala ut 100 % av det fria kassaflödet till innehavare framåt. Förra veckan höjde bolaget sin utdelning med 15%. Du kan förvänta dig fler vandringar under de kommande åren.
Det råder ingen tvekan om att i den nuvarande miljön kommer vissa investerare att frestas att bottenfiska några av de tekniska aktier som har krossats – och många av dem kommer att växa snabbare än Western eller Micron. Men dessa företag är de två allra billigaste tekniska aktierna överallt, med förbättrade utsikter, expanderande adresserbara marknader och potential för fet avkastning.
De är underskattade, i ordets alla bemärkelser.
Skriva till Eric J. Savitz vid [e-postskyddad]