A Week of Terra: The Story of Do Kwon and His Black Swan Wipeout

Terras implosion kommer att bli ihågkommen som ett av de största ögonblicken i kryptohistorien. Chris Williams berättar historien om blockkedjan och dess kontroversiella grundare, Do Kwon.

Att köpa Dip 

Callum hade aldrig intresserat sig särskilt mycket för krypto förrän marknaden kraschade i maj 2021. Förutom den lilla mängd Bitcoin och Ethereum som han hade köpt med extra pengar från sitt detaljhandelsjobb, hade han aldrig gjort en seriös investering eller hittat en projekt han verkligen identifierade sig med. Baserad från sitt familjehem ungefär en timme väster om London, ägnade han fortfarande större delen av sin fritid åt att spela, streama, titta på anime och andra saker som 22-åriga Internetinfödda är intresserade av. 

Saker och ting började förändras när han märkte att den brittiska rapparen KSI stödde ett nyare, sexigare blockchain-projekt som lovade att skapa en programmerbar, decentraliserad pengar för alla på Internet att använda. Han var angelägen om att diversifiera bortom kryptons två största blue chips, han tillbringade timmar med att sålla igenom whitepaper och lära sig om dess innovativa mekanism med dubbla token som syftade till att skapa den digitala motsvarigheten till en $1-sedel. Även om krypton kändes som om den var död igen på grund av ett gruvförbud i Kina och utmattning av memmynt, var han så övertygad om att han hade hittat en vinnare att han skyndade sig att hälla in sina pengar. Dess inhemska token bytte ägare för endast 6 USD efter kraschen, så det var praktiskt taget en brandrea ändå. 

Callums investering lönade sig snart. I september hade han redan slagit 5x. Eftersom han hade en så stark tro på projektet fortsatte han att hälla in pengar. Han minns inte hur mycket han spenderade, men vid ett tillfälle hade han 2,500 XNUMX mynt-motsvarande cirka 300,000 XNUMX dollar på toppen. Då var Callum helt uppslukad av samhället, chattade regelbundet med andra troende på Twitter DM och följde varje stor uppdatering i ekosystemet. Han fick många vänner, av vilka några hade gått in med mycket större satsningar än han, men ingen av dem gav honom så mycket övertygelse som projektets huvudfigur, Do Kwon. 

"Han kände sig som en ledare, han verkade som om han visste vad han gjorde, han var väldigt social, han förmedlade sig själv väldigt bra och han påminde mig om krypton Elon Musk," mindes han från sitt anime-plåstrade sovrum. ”Han var väldigt inspirerande med sina ord; allt han sa hade en övertygande ton som gav dig mer självförtroende.” 

Terras uppgång och fall 

Callums känslor återspeglar otaliga andra medlemmar av Terra's tusentals starka community, en grupp som identifierade sig som "the LUNAtics". Genom att samla samhället tillsammans med sina frispråkiga tweets och podcastframträdanden, fångade den 30-årige Kwon fantasier som få andra kryptoentreprenörer någonsin har. När marknaden gick in i överväxlingsläge, befann han sig snart vid rodret i ett imperium på flera miljarder dollar. Terraform Labs, det Singapore-baserade företaget som han hade grundat och varit ordförande för sedan 2018, hade skapat ett fenomen i Terra, världens första stablecoin-fokuserade blockchain för att få verklig adoption. 

Med Kwon som Terras chefstalesman och marknadsföringsvapen fortsatte priserna att stiga även när resten av marknaden sjönk i början av 2022. Callum blev rikare för varje dag, men han valde att gå "diamanthänder" och hålla fast i sina mynt för att långsiktigt till förmån för uttag för en snabb avlöningsdag. I april hade Terras flyktiga token, LUNA, skjutit i höjden till $119 på alla större börser. Fem veckor senare hade den kraschat till noll. 

Callum lyckades täcka en del av sin kostnadsbas och köpa en ny iPhone när priserna gick upp, men andra hade inte så tur. En Reddit-användare som heter Sam sa att de förlorade 500,000 XNUMX $ i LUNA och Terras stablecoin, UST, när projektet kollapsade. De drog sig ur en intervju för det här inslaget i sista minuten, förmodligen för att de fortfarande kände sig förtvivlade över sina förlorade pengar. 

Andra förlorade mer än bara pengar. Enligt flera rapporter tog flera medlemmar av Terra-gemenskapen sina egna liv under dagarna efter LUNA:s krasch. Jackson, en investerare i Kuala Lumpur som förlorade 40,000 1 USD i Ethereum på en LUNA-handel, sa i ett Telegram-meddelande att hans gymnasiekompis och fru tog livet av sig den dagen LUNA slog XNUMX USD; även om de inte bekräftade om de hade investerat i LUNA, nämnde lappen de lämnade till sina två barn en krasch på kryptovalutamarknaden. På /r/terraluna subreddit, ett inlägg har rubriken "Jag förlorade över 450k usd, jag kan inte betala banken. Jag kommer att förlora mitt hem snart. Jag kommer att bli hemlös. självmord är den enda utvägen för mig." Det översta fästade inlägget innehåller en lista över nationella nummer för självmordshjälplinje. 

Kwon, en gång Terras karismatiska hejaklacksledare, har ännu inte kommenterat de tragiska händelserna som följde efter hans projekts kollaps. Han sa att han var "hjärtkrossad" över att hans uppfinning inte hade fungerat som det var tänkt och lade fram en plan för att återuppliva Terra den 13 maj. Sedan dess har han mestadels varit tyst, med undantag för några förvaltningsförslag, inklusive ett för att blanda projektet med ett nytt tecken. 

Terra förklarade 

Innan den föll isär designades Terra för att ge decentraliserad finansiering, vanligen kallad "DeFi"-rörelsen bland kryptonatives, mainstream med ett tydligt fokus på stablecoins. Till skillnad från de flesta andra digitala tillgångar som spårar priset på den amerikanska dollarn, inkorporerade den en algoritmisk mekanism istället för att använda någon form av säkerhet. "Terra" och "LUNA" tar sina namn från de latinska orden för "jord" och "måne", där förhållandet mellan Terra-blockkedjan och LUNA-tokenet antas representera gravitationskraften mellan de två. 

Terras (och, i förlängningen, Terraform Labs) flaggskeppsprodukt var UST, ett decentraliserat stablecoin som handlades runt $1 fram till den 9 maj. När Terraform Labs utvecklade Terra skapade teamet en tokenbränningsmekanism avsedd att stabilisera UST. Närhelst UST föll under $1 kunde Terra-användare bränna det i utbyte mot LUNA till ett värde av $1. Omvänt, närhelst UST handlades över $1, kunde användare skapa det genom att bränna LUNA till ett värde av $1. Eftersom utbudet av UST skulle minska när det är under peg och öka när det är över peg, skulle det teoretiskt alltid återgå till $1 så länge det fanns tillräckligt med efterfrågan på båda tokens. Terras präglings- och bränningsmekanism förlitade sig på arbitragörer, handlare som tjänar på ineffektivitet och hjälper marknaderna att hålla sig balanserade. 

I den snabbrörliga, ultrakonkurrenskraftiga världen av DeFi räcker inte innovation för att lyckas. Om du vill att folk ska använda din produkt måste du betala dem först. Det är delvis därför så många projekt delar ut tokens till tidiga användare. Terraform Labs förstod att det behövde erbjuda incitament för att locka användare, så det lockade dem genom att erbjuda lukrativa avkastningar. 

Terra-användare kan tjäna runt 20 % APY genom att låna ut UST på en plattform som heter Anchor Protocol, vilket är en vacker avkastning även enligt DeFis standarder. Eftersom Anchor inte genererade tillräckligt med intäkter för att betala ut 20 % APY till alla, skulle Terraform Labs alltid ta igen underskottet. Anchors smarta gränssnitt gjorde det enkelt att sätta dina tillgångar i arbete och få en bra avkastning; den enda avvägningen var att du var tvungen att använda ett stablecoin som potentiellt skulle kunna förlora sin peg i en härdsmälta. 

UST var inte det första algoritmiska stabila myntet, men ingen har någonsin nått riktigt samma höjder. När den var som mest var den värd över 18 miljarder dollar, större än MakerDAO:s DAI och endast efter USDT och USDC. Tidigare försök till osäkrade dollarbundna tillgångar som Empty Set Dollars ESD och Iron Finances IRON njöt av sina stunder, men kraschade och brann till slut under liknande, om än mindre spektakulära, omständigheter som UST. Algoritmiska stabila mynt tenderar att vara reflexiva; när det går bra brukar de fungera väldigt bra. Men det kan förändras väldigt snabbt, inte minst på långvariga björnmarknader. 

Det är till stor del på grund av hur algoritmiska stablecoins fungerar, plus lite grundläggande mänsklig psykologi. Eftersom algoritmiska stablecoins som UST inte backas upp av dollar, guld eller andra tillgångar, förlitar de sig på tron ​​att de är värda $1 de strävar efter att replikera. Men hela den premissen börjar falla isär så fort folk tappar tron ​​på systemet. Om tillräckligt många innehavare vill ta ut pengar när ett stablecoin börjar handlas under peg, kan ett race to the bottom-scenario uppstå där alla rusar till utgångsdörren i massor. Om alla försöker ta ut pengar samtidigt, kan stablecoin bli obalanserad i förhållande till andra mynt, vilket innebär att det handlas med rabatt. Om säljtrycket fortsätter kan den volatila tillgången snabbt tappa i värde. Eftersom arbitragörer slår ut LUNA när de bränner UST, kan upphettade marknadsförhållanden med extremt säljtryck snabbt späda ut utbudet av LUNA. 

I den traditionella världen är detta vad som kallas en "bank run" eftersom människor skyndar sig att ta ut sina pengar i rädsla för att förvaringsinstitutet ska gå på obestånd. Bankkörningar är vanliga i länder som står inför en ekonomisk svår situation; Ryssland hade en i februari när rubeln rasade som svar på sanktionerna mot landets invasion av Ukraina. I den verkliga världen kan de pågå i dagar eller veckor, men allt händer mycket snabbare när blockkedjor är inblandade. 

DeFi har sett ett antal algoritmiska stablecoin-bankkörningar, och Kwon själv var bekant med riskerna innan Terra lanseras. När projektet stod inför sin undergång, visade det sig att Kwon hade lett Basis Cash, ett annat misslyckat algoritmiskt stablecoin-projekt som kraschade när ett gäng användare flydde för utgången i etern. Icke desto mindre trodde Kwon att Terra skulle bli navet för världens största decentraliserade pengar.   

LUNAtics församling 

Han hade många människor övertygade. 

Under 2021 multiplicerade LUNAtics när krypton såg sin största boom hittills. De identifierade varandra genom de gula måne-emojis de hade i sina Twitter-handtag, en symbol för deras tro att Terra och Kwon skulle ta dem "till månen"— Kryptonörd talar för att ha gjort det genom att säkra pappersrikedomar. Många av dem var unga män som Callum, stjärnögda drömmare som trodde att de hade slagit guld på LUNA efter att ha missat tvåsiffriga Bitcoin och Ethereum. Liksom andra kryptogemenskaper tyngda av sina tunga myntpåsar, skulle deras mest högljudda medlemmar vända sig mot alla som ifrågasatte deras investering eller väckte oro över Terras design med dubbla token. Vissa har sagt att LUNAtics liknade en sekt, bara Kwon skulle shill LUNA till sina följare på Twitter istället för att be dem att betala för helgretreater or yogakurser. Conor medgav att han kunde se var sektjämförelserna hade kommit ifrån eftersom det var det "lätt att fastna i det" när siffrorna gick upp. Under ett av hans offentliga framträdanden, Kwon kan ses, avslappnad som vad som helst i ett par Nike joggingskor och sneakers, skanderande "UST" inför en entusiastisk publik. "Okej killar, nu känner jag mig som Bitconnect-killarna," han skämtar och hänvisar till den mest ökända bluffen från kryptons tjurkörning 2017. 

Kwon hade också smarta pengar på sidan. Såld på sin outsägliga charm och vision för en decentraliserad internetbaserad pengar, strömmade riskkapital in i Terra-ekosystemet tidigt. Bland dess största supportrar var kryptovalar som Galaxy Digital och Pantera Capital, företag som sällan sätter fel med sina satsningar på flera miljoner dollar men på något sätt förbisett Terras problematiska design. 

Medan Terra blev en älskling i VC-land 2021, hade det också sin beskärda del av kritiker som hade sett andra liknande algoritmiska stabila mynt sprängas i det förflutna. Nyckelkryptopersonligheter som Scott Lewis, Ryan Sean Adams och Gigantic Rebirth hade varnat för protokollets risker på Crypto Twitter, men kritiserades för att hata Ethereum-rivaler och gå perma-björn av Terra-gemenskapens medlemmar. Lewis hade sett UST falla under 1 dollar i kraschen i maj 2021, men de flesta glömde att det hade hänt när marknaden tog fart. 

När Galaxys Mike Novogratz visade sig sin egen tatuering med LUNA-tema när token bröt 100 dollar för första gången i december, svarade Adams för att säga att inlägget hade fått honom att "ifrågasätta allt [han] trodde [han] visste om krypto." Kwon var snabb att inskjuta. "Oroa dig inte, det var inte mycket," skämtade han, vilket ledde till en uppsjö av likes från Terras mest lojala LUNAtics. 

Jag är officiellt en galning!!! Tack @stablekwon Och tack mina vänner på Smith Street Tattoos. pic.twitter.com/2wfc00loDs

- Mike Novogratz (@novogratz) Januari 5, 2022

Terravalarna var mindre högljudda när saker och ting imploderade och människor hade förlorat förmögenheter eller familjemedlemmar. Pantera har varit tyst, medan Galaxy avslöjade en förlust på 300 miljoner dollar Q1 2022, som kan komma från dess LUNA-exponering. Novogratz, en av Kwons tidigaste anhängare, har inte offentligt kommenterat sagan. En av de få kryptomiljardärer som delade sina tankar var Three Arrows Capitals Su Zhu, som erkände Terras fall i en tweet och sa att han hade investerat i Terra för att han trodde på samhället och "gemensamt syfte." Han nämnde inte projektets största stjärna. 

LUNA till månen

Kwon var briljant från en ung ålder. Han var exceptionellt begåvad, en sådan kille som fick resten av klassen att klättra efter sina mattesvar eftersom han alltid hade klarat allt på dubbeltid. Han fick 5:or på 15 avancerade placeringsprogram och kom in på Stanford. Liksom många av kryptons smartaste hjärnor tog han huvudämne i datavetenskap. 

Kwon grundade sitt första företag inom ett år efter examen, en peer-to-peer telekommunikationstjänst som heter Anyfi. Det landade några miljoner i finansiering men tog aldrig riktigt fart. Han grundade Terraform Labs två år senare. 

Intresset för krypto hade nästan dött när Terraform Labs lanserades. En månad tidigare hade detaljhandelsmani drivit Bitcoin till $19,600 50 innan den kraschade 1,430% några dagar senare. Ethereum följde med en körning till $94 2017 men föll snabbt. Den tappade XNUMX % av sitt värde under året, medan de flesta av ICO:erna som kännetecknade XNUMX års rally försvann.  

Terraform Labs stack ut det ändå. Under det första året fokuserade Kwon och hans medgrundare Daniel Shin på utveckling. Företagets ingenjörer byggde ut blockkedjan med hjälp av Cosmos mjukvaruutvecklingskit, samma ramverk som används av THORChain, Juno och Secret Network. Terra gick live på mainnet i april 2019 och LUNA lanserades några månader senare, när bara hårt troende satte pengar på digitala tillgångar. 

Bland Terras tidigaste anhängare var Delphi Labs, utvecklingsdelen av det ledande kryptoforskningsföretaget Delphi Digital. Delphi-teamet inkuberade några av Terras mest lovande projekt, och det godkände LUNA i rapporter när det fortfarande handlade med ensiffrigt.

Medan Terra förblev ett nischprojekt under sin tidiga livstid, tog det fart när andra liknande Layer 1-nätverk började flyga. Ethereum gynnades av en vanlig NFT-explosion i början av 2021, men till sommaren innebar spekulativ mani över marknaden att nätverket hade blivit igensatt. Eftersom degen-spelare var ute efter att bygga sina ETH-stackar med vändande JPEG-filer, blev vanliga användare nu prissatta. Solana, en smart kontraktsblockkedja som lovade att göra allt Ethereum kunde till en mycket högre hastighet och lägre kostnad, blev parabolisk som ett resultat, och Terra följde tätt efter. Där Ethereum ledde första halvåret tillsammans med Bitcoin, blev "alternativ Layer 1" den dominerande trenden i utrymmet när handlare vände sitt fokus till "SOLUNAVAX"—en portmanteau av Solanas SOL, Terras LUNA och Avalanches AVAX-tokens. 

Kwon solade sig i härligheten när Terra började glänsa. När LUNA sträckte sig mot månen var det lite som kunde dämpa hans självförtroende. Även när SEC betjänade honom med en stämning över Terra-baserade Mirror Protocols syntetiska tillgångsprodukter vid en konferens i New York i september tog han det med ro. Terraform Labs fortsatte med en stämningsansökan mot SEC kort efter och LUNA fortsatte att måna. 

Kwon skulle alltid ha ett svar till alla som ifrågasatte Terra. Nu bekvämt en pappersmiljardär, fördubblade han sin framgång, maximerade socialt engagemang genom att sälja sina följares löften om en utopisk framtid som drivs av decentraliserade pengar. Hans favoritförolämpning mot Terra-skeptiker var att påpeka att de var fattiga, eller åtminstone fattigare än han. "Jag debatterar inte de fattiga på Twitter, och förlåt att jag inte har någon förändring för henne för tillfället," han sade som svar på finansjournalisten Frances Coppolas förslag att en incitamenterad självkorrigerande mekanism som Terras skulle kunna kollapsa under press. Krypto-entusiaster hejade på honom när hans popularitet växte. 

Terra och Bitcoin Standard 

Även om Kwon alltid framstod som hausse bakom skärmen, antydde hans handlingar att han fruktade en hake. I början av 2022, när Terra var uppe medan resten av marknaden kämpade för att hålla fart, tillkännagav han lanseringen av Moon Foundation Guard, en ideell verksamhet som skulle fokusera på att stabilisera UST och utveckla Terra-ekosystemet. Som så mycket av kryptorymden handlade "LFG" i memes valuta och lånade från "Let's Fucking Go"-ropet som tjurar citerar till varandra när diagram visar gröna ljus. 

Ledd av Kwon och andra Terra-troende ville LFG samla ihop tillräckligt med Bitcoin för att konkurrera med Satoshi Nakamotos lager på 1 miljon mynt. Syftet var att upprätta en reservfond för att säkerställa att UST alltid skulle behålla sin koppling. Medan LUNA agerade som UST:s huvudsakliga stabilisator, var den inte lika flytande eller stridstestad som kryptos digitala guld. 

Eftersom Bitcoin är världens största kryptotillgång, tenderar den att vara mindre volatil än dess efterföljare. LFG planerade att använda det för att säkerhetskopiera sitt stablecoin, inte olikt guldmyntfoten som användes för att backa upp riktiga dollar fram till 1971. Om LFG hade tillräckligt med Bitcoin, skulle det alltid ha ett sätt att stabilisera UST om det någonsin sjunkit under $1, åtminstone i teorin. 

Det lade ursprungligen fram en plan för att ösa in Bitcoin till ett värde av 3 miljarder dollar med en långsiktig sikte på att öka sin reservfond till 10 miljarder dollar. LFG började köpa in partier på ett par hundra miljoner dollar per gång, vilket hjälpte hela marknaden att rally efter veckor av nedåtgående press. Med Kwon som ledde LFG och Bitcoin såg hausse ut igen, blev han gemenskapens hjälte. 

Flera framstående figurer i rymden berömde Kwon för LFG:s Bitcoin-ackumuleringsplan. Anthony Pompliano, en pro-Bitcoin podcaster med mer än två miljoner sociala följare, lade ut en video diskutera hur LFG skulle kunna förändra finanssystemet. "I slutändan är målet från Terra-teamet att ta 10 miljarder dollar och köpa Bitcoin, bli en ihållande köpare på marknaden," sa han. "Om teamet lyckas med detta kommer de att visa spelboken för centralbanker och stablecoins om hur man backar upp andra tillgångar med Bitcoin." Åtta veckor senare hade LUNA kraschat till noll, och LFG meddelade att de hade sköljt bort större delen av sin Bitcoin-fond i ett försök att rädda UST. 

Mästaren på Stablecoin 

Både Kwon och Terraform Labs blev mer oberäkneliga när LFG:s Bitcoin-ackumuleringsplan tog fart. Terra hoppade kort till nummer sex på topplistan för kryptovaluta tills LUNA drabbades av ett fall under $100. Trots det avtagande sentimentet lade Terraform Labs ut en tweet från Terras officiella Twitter-konto, som låter följare veta att saker och ting "kommer att bli kryddiga snart." Det lade till och med en varning för handlarna som planerade att gå kort: "Beras se upp." Två dagar senare nådde en av företagets interna advokater Crypto Briefing för att begära ett samtal för att diskutera en aprilskämsartikel som berättade en fiktiv historia som delvis anspelade på Terras felaktiga design. Krypto Briefing tackade nej, så Terraform Labs externa advokater skickade ett brev och krävde att artikeln skulle raderas ett par veckor senare. 

Kwon hade också blivit en parodi på sig själv. Han lovade att döda MakerDAO:s säkerställda stablecoin, DAI, och började kalla sig "Master of Stablecoin." Han gav också regelbundna intervjuer för att berömma fördelarna med hans uppfinning. "Uts misslyckande är likvärdigt med själva kryptons misslyckande," hävdade han minnesvärt i ett, som om han varnade varje kryptoinvesterare att de skulle ha ett egenintresse av att se Terra lyckas vare sig de gillade det eller inte. När han spred sig på Crypto Twitter, föll stora publikationer över deras fötter för att prata med honom. Den 19 april, Direkt sprang en funktion med titeln "King of the "Lunatics" blir Bitcoins mest sedda val", med en dagdrömmande Kwon avbildad på omslaget. De mest högljudda Terra-björnarna som Terraform Labs skulle varna för fortsatte att förklara nätverkets risker, men få var villiga att lyssna. 

Vid det här laget hade Kwon lagt alla sina marker på bordet och tagit skott på framstående handlare som tvivlade på honom. "Din storlek är inte storleken," han berättade Algod som svar på ett påstående om att Terra var "en stor röv Ponzi." Efter den dispyten har han sätta 11 miljoner dollar på raden i vad med Algod och Gigantic Rebirth att LUNA skulle hålla över $88 i mars 2023. Han erbjöd även KALEO en insats på $200 miljoner som LUNA skulle hålla över $10 under hela 2022 precis innan LFG lanserades, även om vadet inte var offentligt kom överens om. "Ställ käften eller håll käften", han skrev från sin iPhone. 

Krypto Briefing pratade med en psykoterapeut efter överenskommelse om anonymitet för att diskutera Kwons onlineaktivitet under veckorna fram till Terras implosion, och de sa att hans aggressiva ton kan ha varit en hanteringsmekanism. Med andra ord, enligt källan, är det möjligt att han misstänkte att en kollaps var på väg och valde att förnedra andra i försvaret eftersom han kände sig skyldig. Det kan också förklara varför han etablerade LFG för att stabilisera UST och var villig att håna dem som ifrågasatte Terras hållbarhet. Kwons självtillskrivna "Master of Stablecoin" skepnad visar också antydningar om vad vissa skulle beskriva som narcissism, en egenskap som sällan ses hos framgångsrika blockchaingrundare. 

Men trots alla misstag som Kwon och Terraform Labs gjorde under Terras spektakulära höst, finns det få bevis för att de har brutit mot några lagar, åtminstone för den information som är allmänt tillgänglig. Alex, en juridisk rådgivare som följer kryptoutrymmet noga, berättade Krypto Briefing att alla suggestiva inlägg som antyder LUNAs prisåtgärd kan ha gett investerare en rimlig förväntan på vinst, vilket skulle göra det till en säkerhet i USA. Samma inlägg kan också få folk att undra över Terras grad av decentralisering, sa han, men de vet inte. inte bevisa något fel i lagens ögon. "Hans uttalanden kan väcka frågor om hur decentraliserat projektet faktiskt var, men det handlar mer om ett oregistrerat värdepappersargument", skrev han i ett Telegram-meddelande. Bradley, chefsjurist vid ett ledande kryptoprojekt, tillade att de LUNAtics som gick i konkurs och satsade på gården på baksidan av Kwons suggestiva tweets har liten mark att stå på om de hoppas på en återbetalning i domstol. "Det är svårt att säga om innehavarna har någon utväg, i frånvaro av något oegentligheter eller förseelser från Terraform Labs, som bedrägeri, felaktig framställning, hänsynslöshet eller vårdslöshet," sa han. 

Nedsmältningen 

Nedsmältningen började långsamt, och sedan eskalerade den snabbare än någon trodde. Lördagen den 7 maj utmanades UST:s peg på grund av en försäljning i valstorlek på Curve Finance och Binance och en hög volym av uttag från Anchor. Rykten cirkulerade snabbt om att två av TradFis största aktörer, BlackRock och Citadel, hade slagit sig ihop och lånat en summa Bitcoin från Gemini för att sälja till UST, men alla tre företagen har sedan dess motbevisat påståendena. 

Eftersom Terras designmekanism var ömtålig, tillät den alla med tillräckligt med kapital och benägenhet att orsaka förödelse att döda en relativt enkel UST-arbitragehandel. Även i den välbärgade kryptovärlden är det få som har möjlighet att utföra ett sådant drag, men angriparna-om det är vad de var-har ännu inte spårats. 

UST sjönk så lågt som $0.98 söndagen den 8 maj, men det visade tecken på återhämtning när Kwon väl dök upp. "Jag är på-underhållande morgon”, han Tweeted. När någon sa att Terra påminde dem om Bitconnect-bluffen, svarade Kwon minuter senare med ett jabb. 

Den 9 maj, när en ny vecka hade börjat, såg kryptomedia tillbaka på Terras flyktiga helg som om dramat var över. LFG meddelade att de skulle distribuera 1.5 miljarder dollar-hälften av det i Bitcoin och den andra hälften i UST-till marknadsgaranter för att skydda sin flaggskeppsprodukt. Markörskapare spelar en viktig roll på finansmarknaderna eftersom de tillhandahåller den likviditet som behövs för att få handel att fungera. LFG hoppades att dessa spelare skulle kunna ta sina 1.5 miljarder dollar och hålla Terra gungbräda balanserad, men det var redan för sent. "Sätta in mer kapital– stadiga pojkar,” Kwon skrev som UST höll kort för sin tapp. UST sjönk under $0.95 kort efter och LUNA hade börjat få en smäll. Ankaranvändare rusade mot utgången. Dödsspiralen var i rörelse. 

Situationen förvärrades allt eftersom veckan gick. Kwon dök då och då upp för att lugna LUNAtics nerver, lovande att en återhämtningsplan snart skulle tillkännages. "håll dig stark, galningar", han manade. När UST och LUNA fortsatte att krascha, Binance meddelade det skulle stoppa UST-uttag. När det ryktas om en räddningsaffär på 2 miljarder dollar föll igenom, LUNA handlades för $3. Kwon utlovade en "återgång till form" och stödde en plan för att öka präglingskapaciteten, vilket innebär att UST skulle ha en bättre chans att återgå till $1 på bekostnad av LUNA-inflationen. Han fick stor kritik för sitt långsamma svar på krisen. Jacksons vänner dog och Reddit-inlägget med en lista över nationella nummer för självmordshjälplinjer gick upp samma dag. 

Kom nära ... håll dig stark, galningar

— Gör Kwon? (@stablekwon) Maj 10, 2022

UST och LUNA fortsatte att falla. Medan LUNAtics såg deras investeringar sönderfalla och gemensamt frågade vart Kwon hade tagit vägen, tittade kryptodegener på förvånat och diskuterade om det fanns en möjlighet att tjäna en snabb krona från de aldrig tidigare skådade marknadsförhållandena. Torsdagen den 12 maj hade UST nått $0.36 och LUNA var värt mindre än en cent. Bitcoin, Ethereum och andra stora tillgångar fick också stryk. Till och med USDT, det Tether-utgivna stablecoin med ett börsvärde på 75.8 miljarder dollar, förlorade tillfälligt sin paritet med dollarn när handlare sökte flykt någon annanstans. Eftersom Terra hade utplånat cirka 30 miljarder dollar i värde på några dagar, var nätverket plötsligt mycket mer mottagligt för attacker. Terra validatorer tog beslutet att stoppa kedjan två gånger, vilket väckte ytterligare frågor om huruvida nätverket någonsin verkligen hade varit decentraliserat. 

Kryptogemenskapen har tittat på varje rörelse Terra, Terraform Labs och Kwon gör sedan nätverket imploderade. Frågor väcktes om LFG:s Bitcoin-reserver, men det har sedan dess meddelats att det mesta av dess lager har försvunnit. Binance VD Changpeng Zhao har tagit skott på företaget, sa att han var "besviken" över svaret och gjorde en jämförelse med Sky Mavis hantering av $550 miljoner Ronin Network hack. Otaliga andra har uppmanat Kwon att försvinna från krypto för alltid. 

Post-Terra-eran

Callum säger att han kommer att fortsätta investera i krypto, men han planerar att undvika riskabla spel i framtiden. Om han tjänar något i storlek på nästa tjurfas, kommer han att överväga att flytta från sina föräldrars plats. 

Jackson sörjer fortfarande i Kuala Lumpur; han har ägnat dagarna sedan tragedin åt att minnas sin vän med andra klasskamrater som han delar en WhatsApp-grupp med. Även om hans vän är borta, förstörde LUNA inte ekonomiskt honom; han tjänade anständiga pengar på Ethereum när priserna sköt i höjden. 

Sam har accepterat att de aldrig kommer att få tillbaka sina 500,000 XNUMX dollar. De föreslog att de kan vara öppna för att tala igen i framtiden under mer positiva omständigheter. 

LUNAticsna räknar fortfarande sina förluster, några av dem tillbaka till ruta ett efter att ha sett sina nettoförmögenhet urholkas till damm. Istället för att dyrka Kwon ifrågasätter många av dem hans ledarskapsförmåga eller har lämnat Terra för gott. 

Riskkapitalisterna som gick hårt in på LUNA lider också. Även om inga officiella uttalanden har dykt upp med undantag för Galaxys Q1-rapport, tros det att vissa måste ha bränts hårdare än de släpper på. A allmänt spridd 11 maj-anteckning tyder på att Arca fick en stor träff när depeggen startade. Novogratz har ännu inte kommenterat sin LUNA-tatuering. 

Algod och Gigantic Rebirth står för att tjäna en fin slant på kollapsen. Gigantic Rebirth kommer att vinna vad som än händer eftersom de säkrade sin korta position genom att spendera $0.72 på en LUNA long. Cobie, som för närvarande håller den åttasiffriga summan i en depositionsplånbok, säger att han bara kommer att släppa pengarna efter överenskommelse från alla parter. Kwon har ännu inte kommenterat om han är redo att ge upp vadet. 

Terra utvecklare är stödjer en plan för att återstarta ekosystemet med Terraform Labs borttaget. Några av Terras mest lojala LUNAtics är för idén. 

LFG säger det spenderade större delen av sin Bitcoin på att försöka stabilisera UST, men det har inte gett några pappersspår av transaktionerna. Det har cirka 200 miljoner dollar kvar i tillgångar, varav de flesta är i snabbt utarmande UST. Den säger att den planerar att ersätta UST-användare med prioritet till mindre innehavare. 

Terraform Labs har varit tyst, delat enstaka uppdateringar och lovat en obduktionsanalys av härdsmältan. Många medlemmar i samhället har klagat över att företaget inte har någon insyn. "Jag kan inte föreställa mig att någon som är involverad i LFG verkligen tror att detta är tillräckligt med information eller hur? I så fall är det förolämpande... Thans är bortom ett skämt”, skrev en LUNAtic som svar på tillkännagivandet om den utarmade Bitcoin-reservfonden. 

UST handlas fortfarande under sin avsedda peg, och LUNA är i princip värdelös. Det finns över 6.5 biljoner tokens i omlopp nu. 

Terra-blockkedjan kan vara kluven med en ny LUNA-token. Kwon har lagt fram två förslag för att återuppliva nätverket hittills. 

Kwons ton på nätet har blivit dyster och sjunkit hybris och berätta för samhället att han är "hjärtkrossad" över hur Terra misslyckades. Han medgav att UST inte var framtiden för decentraliserade pengar i sin nuvarande form och sa att han inte sålde några mynt vid kraschen. Vissa har föreslagit att advokater hanterar hans konto nu, och han har ännu inte bett om ursäkt för sina misslyckanden. Han har med största sannolikhet förlorat det bredare kryptogemenskapens förtroende för alltid. 

Regulatorer över hela världen är uppmärksamma till stablecoin-marknaden och utarbeta sätt att stoppa en liknande katastrof från att inträffa i framtiden. Finansministeriets Janet Yellen har refererat till Terras bankkörning vid flera tillfällen. 

Resten av kryptogemenskapen bearbetar fortfarande vad som hände, och hur Terra gjorde det så stort och sedan misslyckades så spektakulärt. Ifrågasätter vem som är ansvarig, de flesta av dem ser tillbaka på Terraform Labs kontroversiella centralfigur. Människor har blivit påminda om vikten av grunder och att öka medvetenheten när röda flaggor som dålig tokenomics och stora egon dyker upp. 

Hela omfattningen av Kwons utrotning av svarta svaner är ännu inte känd, men den har redan jämförts med andra mörka kryptoögonblick som Black Thursday och Mt. Gox-hacket. Branschen studsade tillbaka i följderna från dessa incidenter, och den globala kryptoantagandet växte så småningom. Marknader har historiskt återhämtat sig från katastrofer, även om läkning vanligtvis tar tid. Så länge alla som tittar kommer ihåg vad som gick fel på Terra, har branschen en chans att bli mer motståndskraftig för de kommande decennierna. 

Do Kwon och Terraform Labs hade inte svarat på flera förfrågningar om kommentarer vid presstillfället. 

Vissa namn i den här funktionen har ändrats för att upprätthålla konfidentialitet.  

Informationen och data som presenteras i denna funktion var korrekta den 17 maj 2022. 

Avslöjande: I skrivande stund ägde författaren till denna funktion ETH, ATOM och flera andra kryptovalutor.