Grayscale Investments Bitcoin Trust har sålt med rekordrabatt de senaste dagarna, även om vissa industribevakare inte förväntar sig att förtroendet kommer att likvideras.
Den pågående volatiliteten på kryptomarknaden, senast på grund av kraschen av kryptobörsen FTX och dess ansökan om konkurs tidigare den här månaden, skulle sannolikt inte i sig tvinga fram en likvidation av trusten (GBTC), sa Bloomberg Intelligence Analyst James Seyffart i ett forskningsmeddelande.
"Det är på grund av GBTC:s värdegenererande avgifter för sitt moderbolag, hinder för aktieägare att tvinga fram ett sådant drag och ett krav på att varje likvidation ska distribueras i kontanter, inte bitcoin," sa han. "Dessutom skulle en likvidation av GBTC också innebära att sälja bitcoin på en öppen marknad som för närvarande är värd 10.5 miljarder dollar med 45% rabatt."
GBTC:s rabatt nådde 45 % på fredagen — upp från cirka 42.7 % dagen innan, enligt YCharts.com. Rabatten låg runt 35 % i början av november.
Seyffart Tweeted att GBTC:s rabatt nådde 50 % på måndagsmorgonen innan den drog sig tillbaka till ungefär 48 %.
Bryan Armour, chef för passiv strategiforskning på Morningstar, sa att GBTC:s rekordrabatt är ett "stort bekymmer" för investerare som redan känner sting från bitcoins år-till-datum nedgång på mer än 60%. Grayscale har möjlighet att kompensera en del av det uppdämda utbudet av GBTC genom att tillåta inlösen av aktier, vilket kan underlätta rabatten, tillade han.
"De har inte visat någon vilja att dra den här spaken eftersom det skulle skapa kostnader och sänka framtida intäkter från förvaltningsavgifter," sa Armor.
En talesperson för gråskala returnerade inte omedelbart en begäran om kommentar.
Armour förväntar sig inte heller att fondgruppen kommer att likvidera GBTC, eftersom Grayscale enligt hans uppskattningar tjänade cirka 900 miljoner dollar i förvaltningsavgifter sedan början av 2021. GBTC har en årlig förvaltningsavgift på 2%.
"De kanske inte är villiga att döda guldgåsen," sa Armor.
Vad händer vid likvidation
Seyffart noterade att Grayscales insolvens eller konkurs skulle utgöra ett skäl för likvidation om inte 50 % av aktierna i trusten röstar för att överföra till en ny sponsor.
Om de tvingades att likvidera, skulle Grayscale engagera sig direkt med bitcoin-börser eller bitcoin-marknader över disk för att likvidera trustens bitcoin "så snabbt som möjligt och samtidigt erhålla bästa möjliga verkliga värde", enligt SEC-upplysningar.
Utlåningsavdelningen för cryptoasset manager Genesis stoppade kundinlösen och nya lån förra veckan. Hur gråskala kan påverkas av en potentiell Genesis-konkurs är oklart, sa Seyffart.
En talesman för Digital Currency Group – moderbolaget till Grayscale and Genesis – returnerade inte omedelbart en begäran om kommentar.
Alla digitala tillgångar i Grayscales produkter innehas av Coinbase Custody Trust Company, sa företaget i ett blogginlägg Fredag. Dokumenten som styr varje erbjudande förbjuder tillgångarna från att lånas ut eller lånas, tilläggs det.
"Förvaringen av de digitala tillgångarna som ligger bakom Grayscales digitala tillgångsprodukter påverkas inte, och våra produkters digitala tillgångar förblir trygga och säkra", står det i bloggen.
En snabbare lösning för att minska rabatten?
Grayscale Chief Legal Officer Craig Salm har tidigare sagt att omvandling av GBTC till en ETF skulle stänga trustens rabatt. Företaget stämde SEC tidigare i år efter att det nekat GBTC:s föreslagna konvertering till en spotbitcoin ETF. Tillsynsmyndigheten har endast godkänt derivatbaserade produkter.
"De senaste händelserna - även om de är olyckliga för hela kryptoekosystemet - borde stärka vårt fall inför DC Circuit Court of Appeals," sa han till Blockworks i ett mejl efter FTX inlämnad för konkurs.
Armour sa att han inte förväntar sig att GBTC kommer att konvertera till en ETF - en känsla som delas av andra branschbevakare som sa att FTX:s sprängning skulle sannolikt förhindra progressiv kryptoreglering när som helst snart.
Men även utan SEC-godkännande, andra branschmedlemmar säger att företaget bör försöka få lättnad enligt förordning M, en regel som byrån utformat för att förhindra manipulation. Det kan vara ett sista försök för moderbolaget DCG att spara tillgångar, enligt Andrew Parrish, medgrundare av Arch Public Inc.
"Jag tror inte att det är någon fördel för investerare, jag tror att det finns fördelar med att Genesis och DCG täcker ett hål i sina balansräkningar och täcker förluster på sina balansräkningar," sa Parrish. "Jag tror att det är hela anledningen till någon form av Reg M-användning i någon form av "omstrukturering", och omstrukturering är det bästa scenariot."
Regel M, om den beviljas, tillåter en fond att samtidigt skapa och lösa in aktier, sa Grayscale i en Frågor och svar beskriver hur en sådan omvandling skulle se ut. Om SEC godkänner GBTC:s övergång till en ETF, skulle förordning M automatiskt beviljas, sa Grayscale.
Men Grayscale skulle kunna välja att ansöka om godkännande av Regulation M nu, innan rättegången är avgjord, vilket skulle eliminera rabatten till substansvärdet, enligt Messari vd Ryan Selkis.
Oddsen för att Grayscale vinner sitt fall mot SEC i ljuset av transaktioner med närstående med Genesis Trading, Genesis Capital och minst två konkursmotparter (BlockFi och 3AC) är nu 0, säger Selkis på Twitter. "Förseningar i att driva ett Reg M-program skadar aktieägarna samtidigt som det berikar DCG/Gråskala."
Få dagens bästa kryptonyheter och insikter levererade till din inkorg varje kväll. Prenumerera på Blockworks kostnadsfria nyhetsbrev nu.
Källa: https://blockworks.co/news/the-grayscale-dilemma-a-record-discount-and-a-golden-goose