ViaBTC Capital | Efter UST:s fall, kan NEARs Stablecoin USN undvika en liknande dödsspiral?

Bakgrund

I maj 2022 kollapsade UST och LUNA, som en gång noterade ett totalt börsvärde på över 40 miljarder dollar, över en natt och många användare led enorma förluster som ett resultat. Efter kraschen har algoritmiska stablecoins återigen blivit ett populärt kryptoämne. USN, ett stablecoin hemmahörande i en framväxande offentlig kedja vid namn NEAR, lanserades nästan samtidigt som UST kollapsade. Fallet av UST visade detta begynnande stablecoin hur dödsspiralen för ett algoritmiskt stablecoin kan uppsluka och förstöra allt som ett skrämmande svart hål, och användare undrar också om USN skulle kunna undvika ett liknande slut i framtiden.

Om USN

Som det första NEAR-native algoritmiska stabila myntet är USN mjukt kopplat till den amerikanska dollarn och backas upp av en reservfond som innehåller säkerheter som NEAR och USDT. USN är positionerat för att vara ett effektivt sätt att bootstrap likviditet i NEAR-ekosystemet samtidigt som det lägger till ett nytt lager till NEARs verktyg som en token. USN:s kärnstabilitetsmekanismer består av on-chain arbitrage och reservfonden baserad på Currency Board-principen. Decentral Bank (https://decentral-bank.finance/), DAO som utvecklar och stödjer USN, hanterar de smarta kontrakten för $USN och dess reservfond. DAO kan rösta för att satsa NEAR från reservfonden och dela ut insatsbelöningarna till användarna av protokoll som integrerar USN.

USN:s emissionsmekanism

Den initiala leveransen av USN är dubbel säkerhet av NEAR och USDT via reservfonden. Decentralbanken utfärdar den initiala leveransen av USN genom översäkerhet av den initiala säkerheten (NEAR) i förhållandet 2:1. Därefter kommer det nya USN att präglas direkt med NEAR eller andra stabila mynt i förhållandet 1:1. Med andra ord, efter den första emissionen kan användare sätta nya USD med NEAR eller andra stabila mynt i ett 1:1-förhållande, och de kan också direkt konvertera NEAR till nya USN i avsändarplånboken. Men till skillnad från Terras UST-myntningsmekanism, bränns NEAR som används för sådana omvandlingar inte direkt utan kommer att kanaliseras till Decentralbankens reservfond. Under tiden, när USN bränns, kommer en mängd NEAR som är värd motsvarande värde att läggas till, vilket liknar UST:s brännmekanism.

Fästmekanism

USN:s 1:1-koppling till den amerikanska dollarn säkras genom arbitrage i kedjan och reservfonden. USN upprätthåller sin koppling genom ett smart kontrakt som tillåter utbyte av NEAR mot USN med 0 slippa och minimala provisioner. Så snart USN tappar sin peg, kommer arbitragemän att utnyttja prisskillnaden mellan NEAR\USN och NEAR\USD tills USN återgår till sin peg. Vid lanseringen kommer en del av USN-tillförseln att deponeras i Ref Finances StableSwap för att förbättra stablecoins likviditet genom likviditetsincitament.

Automatisering av Treasury Management

Automatisering av Treasury Management är en design unik för USN. Varje USN som utfärdas backas upp av motsvarande säkerhet som lagras i reservfonden. Decentral Bank, förvaltaren av reservfonden, hanterar sådana säkerheter genom NEAR-baserade smarta kontrakt. Dessa on-chain-kontrakt exekverar automatiskt Treasury Management-strategier så att de kan utföra dynamiskt konfigurerbara realtidstransaktioner med små volymer för att undvika allvarliga obalanser i reservfonden. Enligt USN:s whitepaper är de primära finansförvaltningsstrategierna följande: När NEAR-priset stiger till en punkt där den uppåtgående trenden saktar ner, skulle Decentral Bank sälja NEAR för att balansera fondens tillgångar. Omvänt skulle det köpa NEAR när priset sjunker till en punkt där den nedåtgående trenden saktar ner. Med denna design planerar Decentral Bank att sälja NEAR för att avvärja bubblorna när priset blir överhettat och hålla marknaden stabil när användarna börjar få panik på grund av prisfall.

Jämförelse mellan USN och andra algoritmiska stabila mynt

USN kommer med sina egna unika funktioner och innehåller funktionerna hos några andra algoritmiska stabila mynt. Den initiala leveransen av USN utfärdas av reservfonden via den dubbla översäkerheten av NEAR och USDT. Detta skiljer sig något från emissionsmekanismen för DAI, som präglas genom att ställa ett belopp av ETH som är värt dubbelt så mycket som det DAI som ska präglas.

En kontroversiell aspekt av UST är att UST präglat skulle vara mer värdefullt om LUNA-priset skjuter i höjden. Samtidigt skulle utbudet av LUNA gå ner, vilket skulle driva upp priset och därigenom skapa en uppåtgående spiral. Men när LUNA väl går nerför, skulle lösen av LUNA med UST leda till en LUNA-krasch, vilket ger upphov till en dödsspiral. Till skillnad från den icke-säkrade UST bränns den NERA som spenderas på att prägla USN inte direkt eller raderas från cirkulationen utan går in i USNs reservfond istället. Reservfonden stabiliserar sedan marknaden i förväg genom Automation of Treasury Management för att undvika överdrivna priseffekter som USN-utbudet kan ha på NEAR. Förutom NEAR stöds USN också delvis av USDT. UST, å andra sidan, backas upp av Luna Foundation Guard, som har reservtillgångar som Bitcoin och AVAX som är starkt korrelerade med LUNA. Som sådan, när marknaden sjönk, misslyckades Luna Foundation Guard med att hjälpa UST att behålla sin peg. Ur säkerhetssynpunkt är USN till viss del mer som FRAX, ett stabilt mynt med fraktionerad säkerhet.

Kunde USN undvika dödsspiralen?

Den 31 maj är USN-utbudet värt 108 miljoner dollar, medan NEAR har ett cirkulerande marknadsvärde på 4.3 miljarder dollar, en FDV på 6.1 miljarder dollar och en handelsvolym på 607 miljoner dollar dygnet runt. Jämfört med NEARs börsvärde och handelsvolym är risken som USN står inför fortfarande hanterbar. Dessutom, när USN ges ut, kommer reservfonden, baserat på Currency Board-principen, att få motsvarande mängd NEAR eller andra stabila mynt. Den balanserar automatiskt för att upprätthålla ett stöd på $USN med en hastighet som är högre än 24 % hela tiden. Därför är det under normala omständigheter osannolikt att en allvarlig USN-avkoppling kommer att inträffa.

Men eftersom utbudet av USN ökar kan användarna bara prägla USN med NERA, vilket innebär att reservfonden inte nödvändigtvis har motsvarande mängd stablecoins. Om reservfonden misslyckades med att snabbt reagera på ett enormt prisfall på NEAR under extrema omständigheter, kan USN förlora sin koppling, och många innehavare kan få svårt att lösa in sitt USN: att konvertera USN till motsvarande värde av säkerheter.

Som sådan, för att förbereda sig på effekterna av extrema omständigheter, måste USN öka reservfondens inkomster via metoder som myntavgifter, automatisering av finansförvaltningen och NEAR-insatsintäkter. Samtidigt bör utbudet av USN begränsas för att undvika generering av alltför stora bubblor när marknaden överhettas, bubblor som skulle vara en outhärdlig börda om marknaden blir baisse.

Slutsats

Inget algoritmiskt stablecoin är perfekt, och USN har också sina för- och nackdelar. Lyckligtvis bevittnade NEARs USN den historiska Terra/UST-smältningen under sin linda, vilket gav en stark varning till utvecklarna och användarna av USN. När det gäller sådana faktorer som den nuvarande tillgången och säkerhetsreserven är det osannolikt att USN hamnar i en dödsspiral. Men i takt med att stablecoin blir mer allmänt adopterad kommer utbudet att expandera och risken för en dödsspiral ökar. Då kommer USN att möta fler utmaningar.