Vad ligger bakom Tether? 58% amerikanska statskassor och en röra av andra saker

I sin senaste kvartalsvisa bekräftelserapport indikerar Tether att de bästa stablecoins reserver har sett en minskning av hemliga företagscertifikatinnehav till förmån för US Treasurys.

Rapporten, i praktiken en skärmdump av USDT:s stöd den 20 september 2022, hävdar att Tethers totala konsoliderade tillgångar överstiger dess skulder och att dess reserver förblir likvida. Det fanns cirka 60 miljarder dollar i USDT som cirkulerade i kryptoekosystemet vid den tiden.

"Med [företagspapper] på nästan noll, fler amerikanska [statsskuldväxlar] än någonsin tidigare, och mycket likvida investeringar, är Tether det mest använda stabila myntet på marknaden," sa Paolo Ardoino, Tether CTO.

USDT backades upp av så mycket som 50 % företagscertifikat – kortfristiga företagsskulder – i maj förra året, den första månaden som det krävdes att publicera intyg efter förlikning med New York Attorney General (NYAG). Amerikanska statskassor utgjorde bara en touch över 2% av USDT:s stöd vid den tiden.

NYAG:s kontor hade hittat, bland annat, att Tether inte alltid hade backat USDT 1-till-1 med motsvarande tillgångar som det länge hade hävdat. Dess företagscertifikatinnehav var kontroversiellt, och Tether har sedan dess flyttat för att bli av med dessa tillgångar helt för att stärka förtroendet (hedgefondföretaget Fir Tree öppnade en kort på USDT tidigare i år).

Tethers intyg från förra kvartalet visade att US Treasurys stod för 43 % av dess stöd medan företagscertifikat bidrog med nästan 13 %.

Belgiens huvudkontor BDO har tillhandahållit Tethers intyg på senare tid. Dess senaste kommer när USDT:s dollarn pendlade på stora börser under den senaste marknadsvolatiliteten - en återspegling av valutalikviditet.

På torsdag morgon, USDT sjönk kort under 94 cent på Kraken, vilket utlöser oro för kollaps, men Ryan Rasmussen, DeFi-analysanalytiker på Bitwise, sa att prisfallet inte var ovanligt.

"Likviditeten över kryptoekosystemet är extremt fragmenterad och de största stabelmynten tenderar att avvika något från peg under tider av hög volatilitet," sa Rasmussen och tillade att FTX och systerhandelsföretaget Alameda Research var stora USDT marknadsskapare men deras bortgång bör inte påverka tjudras pris direkt.

"Tillfällig - och mycket liten - nedkoppling av USDT kan också vara en funktion av förändringar i utbud och efterfrågan på Curves 3CRV-pool för USDT/USDC/DAI, men historiskt har dessa normaliserats." 

Treasurys är bra men marknaderna är bara glada om Tether löser in USDT mot kontanter

Tether teknologichef Paolo Ardoino Tweeted på torsdagen att företaget hade löst in 700 miljoner USD i USDT mot kontanter under en 24-timmarsperiod.

Tethers förmåga att behandla kontantinlösen anses vara dess primära termometer, med kryptobörser som fungerar som bekvämlighetsmarknader med ibland opålitliga prismekanismer.

Ändå sa Rasmussen att det är möjligt att investerare kan välja att flytta från USDT och till DAI och USDC, "som båda har mer transparenta och verifierbara reserver." Tjudra dominans, som mäter hur mycket av den digitala tillgångsmarknaden som är USDT, är dock på rekordnivåer.

"Medan Tether rapporterar sina reserver, är det inte live, det är sällan, och det är på ett "lita på oss, vi har verifierat" sätt", sa han. "Det är samma tillvägagångssätt som vi var tvungna att ta med FTX, och vi vet hur det går för investerare."

Medan nästan 60 % av USDT:s stöd finns i amerikanska statsskuldväxlar, som anses vara stensolida tillgångar, finns det faktiskt 6.1 miljarder dollar kvar i säkrade lån med okända motparter – vilket motsvarar 9 % av Tethers totala statskassa. Tethers intyg lovar att dessa lån är "fullständigt säkrade likvida tillgångar."

Det finns också 2.6 miljarder dollar i "andra investeringar", vilket motsvarar nästan 4% av USDT:s stöd, som inte är helt detaljerade och kan inkludera kryptoinnehav. Tether avböjde att kommentera.

Primär Tether-konkurrent Circle från och med september dragen tillbaka dess eget 47.5 miljarder USDC-försörjning med cirka 80 % amerikanska statskassor och resten med kontantinsättningar. Binances varumärkeserbjudande, BUSD, hade 21.2 miljarder dollar leverera förra månaden, varav 96 % var US Treasurys (skuldväxlar eller omvända återköpsavtal), med resten kontantinsättningar.

Ethereums medgrundare Vitalik Buterin vägde in i frågan tidigare i veckan, tweeting: "Jag måste erkänna, jag har varit mycket kritisk mot Tether tidigare, och deras transparens är fortfarande inte i närheten av vad jag tycker att ett tillgångsstödt mynt borde ha."

"Men", tillade Buterin, "särskilt med tanke på vad som har hänt med så många andra stora pengar hotshots denna björn, de har överträffat mina förväntningar."

Få dagens bästa kryptonyheter och insikter levererade till din inkorg varje kväll. Prenumerera på Blockworks kostnadsfria nyhetsbrev nu.