Charles Schwab, Snagged Into Banking Mess, kunde vara ett fynd

När rädslan strömmar genom banksektorn, Charles Schwab (SCHW) sopades in i röran förra veckan och fortsatte att sjunka i måndags. Aktien har nu fallit med cirka 30 % under de senaste dagarna och cirka 35 % för året, på grund av oro för mark-to-market-förluster på dess obligationsportfölj som hålls till förfall. Schwab har mött en stadig flykt av kontanter från konton i jakten på högre avkastning på penningmarknader och andra instrument, som de kallar kontantsortering.

Men alla investerare med en portfölj av högkvalitativa obligationer borde veta bättre. Värdet i obligationer kan sjunka väsentligt, vilket skapar pappersförluster när räntorna ökar, men om obligationerna hålls till förfall kommer värdet tillbaka.

Bortsett från kostnaden för förlorade möjligheter uppstår ett problem bara om obligationer i portföljen behöver likvideras. Delvis den nuvarande bankkrisen, inklusive Silicon Valley Banks fall (SIVB), genererar från nedgången i värdet på obligationer som klassificeras som hålls till förfall, med rädsla för att de kommer att likvideras när insättare flyr. SVB hade redan sålt obligationer som klassificerades som tillgängliga för försäljning med förlust för att möta inlåning.

Men hur är det med Schwab? Det är verkligen ingen SIVB, eller hur?

Keefe, Bruyette & Woods är bland dem som ser aktieförsäljningen som en överreaktion.

"Vi ser ingen direkt läsning från SIVB:s inlåningssituation till SCHW:s med tanke på skillnaden i affärsmodell och inlåningsbas, även om vi förstår investerarnas häftiga reaktion att straffa andra bankaktier som har realiserat höga inlåningsutflöden."

Även om KBW inte ser några kapitalemissioner, ser det en potentiell resultatpåverkan, som nu sannolikt kommer att bli väl diskonterad i aktierna, "På kort sikt riskerar inte ett mer allvarligt scenario för utflöde av inlåning företaget att riskera att bli underkapitaliserat och att behöva anskaffa kapital och inte heller riskerar företaget att bli olönsamt, inte ens för en fjärdedel – utan snarare väcker frågor om den korrekta nivån på kortsiktig intjäningskraft.”

Schwab kommer att möta hård granskning av sin balansräkning, portfölj av tillgångar som hålls till förfall och resultatpåverkan. Nedgången på 30 % i SCHW på två dagar representerar rädslan för kapitalflykt och att Schwabs orealiserade förluster kan realiseras om innehaven behöver avvecklas.

Två saker hjälper investerare med obligationsförluster med marknadsvärde, lägre räntor och tid. På plussidan kommer bankkörningar och panik sannolikt att få ekonomiska konsekvenser som får Fed att sakta ner och potentiellt vända räntehöjningar.

Morgan Stanley ser tillbakadraget som en övertygande köpmöjlighet. Morgan tror att SCHW har enorm tillgång till kapital och kan navigera i ett svansriskscenario med oöverträffade insättningsuttag på en kort tidsram. Morgan tror att SCHW är positionerat för att sammansätta intäkterna runt 20 % under de kommande fem åren samtidigt som räntenettomarginalerna utökas eftersom värdepappersboken återinvesteras till mycket högre priser jämfört med den nuvarande genomsnittliga avkastningen på 1.60 % - 1.70 %.

Analytiker från Piper Sandler och Citi uttryckte också sitt förtroende för SCHW, enligt en rapport i CNBC på måndag, eftersom aktien var ner nästan 11% tidigare på eftermiddagen.

Dessutom försökte vd Peter Crawford i ett meddelande på måndagen försäkra investerarna om stabiliteten i Schwab, och noterade att mer än 80 % av dess totala bankinsättningar faller inom FDIC-försäkringsgränserna och att de har "tillgång till betydande likviditet, inklusive en uppskattade 100 miljarder dollar i kassaflöde från kassaflöden, portföljrelaterade kassaflöden."

En del av Wall Street är motiverade att väcka panik och kör på institutioner, särskilt i ljuset av den snabba uttaget från SIVB – enligt uppgift 42 miljarder dollar på en dag, ungefär en fjärdedel av dess insättningsbas. Utan tvekan har ett förrädiskt ögonblick kommit, med tanke på de över 600 miljarder dollar av mark-to-market förluster kollektivt hos finansinstitutioner - med Schwab som står för över 20 miljarder dollar. Det kommer att ta tid att reparera skadan. Bankkörningar är sällsynta och omöjliga att förutse, men som vi har sett med SVB är de alltid möjliga. Visserligen tjänade SVB ett koncentrerat samhälle med cirka 95 % av oförsäkrade insättningar.

Kallare huvuden kommer sannolikt att råda och paniken i finanssektorn utgör en sällsynt möjlighet att köpa aktier i den formidabla rabattmäklaren till ett fynd. Schwab är unikt positionerat för att locka kapital som flyr till penningmarknadsfonder och CD-skivor. Även om det kan bli kostsamt att matcha den höga penningmarknaden och CD-räntan med en portfölj med låg fast ränta på kort sikt, kommer Schwab att klara sig bra på lång sikt när portföljen mognar.

Försiktighet från Wall Street kan bestå på kort sikt, tack vare nedfallet från SVB:s plötsliga bortgång, Silvergate Capital (SI) och Signature Bank (SBNY) . Ändå kan kunniga investerare dra fördel av oron genom att köpa finansinstitut av högsta kvalitet, som Schwab, på rea.