Kreditmarknaderna är redo för en magkontroll efter 10 % rally

(Bloomberg) — Efter rally under de senaste tre månaderna börjar stämningen skifta på de globala kreditmarknaderna.

Mest lästa från Bloomberg

Trots en försäljning under den senaste veckan har ett Bloomberg-index som spårar företagsskulder av investeringsgrad fortfarande stigit med 10 % sedan marknadens botten i oktober. Och premierna på nya obligationserbjudanden i USA till Europa har i stort sett försvunnit under de senaste veckorna. Men nu efterlyser penningförvaltare och strateger en magkontroll.

"Den lågt hängande frukten har samlats in," sa Maria Staeheli, senior portföljförvaltare på Fisch Asset Management i Zürich, till Bloombergs Tasos Vossos i en intervju den senaste veckan. "Det har varit uppenbart under de senaste veckorna" att möjligheter i just nyemissioner "närmar sig mycket nära verkligt värde."

En oro på sistone är om skuldinvesterare uppmärksammar risken för att beslutsfattare misslyckas med att tämja inflationen för lite och tvingas höja räntorna mer än väntat.

Hawkish-kommentarer från Federal Reserve-tjänstemän och ett överraskande hopp i priserna på begagnade bilar i USA underblåste dessa bekymmer den senaste veckan och utlöste en förlust på 1.25 % i statsobligationer, den värsta på tre månader. Utöver varningstecknen blev avkastningskurvorna för statskassan ännu mer inverterade och Bloomberg Economics modeller visar en hög risk för en recession i USA. Ändå ökade företagsobligationsspreadarna över statsskulden bara två punkter.

"Även om det är svårt att identifiera en specifik katalysator som kommer att driva på en väsentlig utvidgning på kort sikt, tror vi att riskbelöningen för kredit har försämrats efter det senaste rallyt", skrev Barclays-strateger ledda av Brad Rogoff i en kommentar på fredagen.

JPMorgan Chase & Co.s strateger i London varnade tidigare för att starka uppgångar på den europeiska kreditmarknaden i slutändan kan utlösa ett drag från centralbankschefer att regera i likviditet.

Berättelsen fortsätter

"Efter fyra månaders krav på snävare spridningar börjar vi känna oss lite nervösa", skrev strateger ledda av Matthew Bailey.

Mitt i den spänningen har företagen rusat för att låna medan de kan.

Tio företag sålde nya skulder för 8.5 miljarder dollar på den amerikanska högavkastningsmarknaden den senaste veckan, från American Airlines till Royal Caribbean Cruises, mest för att refinansiera skulder. Även på marknaden för hävstångslån, som i stort sett varit stängd fram till de senaste veckorna, kostade cirka 5.9 miljarder dollar i affärer.

Libors bortgång försvårat

Det här är tänkt att vara året då biljoner dollar i tillgångar, från bolån till företagslån, slutligen avskaffade det skandalplågade riktmärket som kallas London interbank offered rate (Libor). Men som Bloombergs Paula Seligson rapporterade den senaste veckan, har det visat sig vara allt annat än rutin.

Ungefär tre fjärdedelar av den amerikanska lånemarknaden med hävstångslån på 1.4 biljoner dollar behöver fortfarande vända sig till SOFR, eller Secured Overnight Financing Rate, för att klara en deadline i slutet av juni för övergång från Libor.

Men långivare har avvisat en rad ändringar som skulle ha vänt riktmärket på vissa befintliga lån eftersom de prutar om vad som kallas en "kreditspreadjustering", ytterligare en handfull baspunkter som är avsedda att kompensera för hur Libor vanligtvis skriver ut över SOFR. Under de senaste veckorna har långivare framgångsrikt blockerat föreslagna justeringar som de ansåg vara för låga från sport- och nyhetssändaren Sinclair Broadcast Group, djurfoderföretaget Wellness Pet Co., biljettåterförsäljningsföretaget Viagogo Entertainment Inc. och kommunikationsutrustningsföretaget CommScope Inc.

Någon annanstans:

• Koreas återuppväxande kreditmarknad såg det största erbjudandet om företagsobligationer på minst ett decennium då SK Hynix sålde 1.39 biljoner won (1.1 miljarder USD) av sedlar. Minneschiptillverkaren fick mer än 2.5 biljoner won i beställningar för skulden, visade en företagsregistrering.

• Investeringsbanker inklusive JPMorgan Chase & Co. närmar sig investerare för att bedöma deras intresse för obligationsförsäljning av kinesiska utvecklare efter en årslång avtalstorka. Bankerna har blivit uppmuntrade efter att Dalian Wanda Groups fastighetsarm slutförde sin andra försäljning den senaste månaden, ett tecken på att investerare är villiga att låna ut till företag av högre kvalitet i sektorn.

• Efter att ha varit underviktade kinesiska utvecklingsobligationer i mer än ett år, köper BEA Union Investment Management Ltd. skulden igen och sa att den fortfarande erbjuder "de mest attraktiva köpmöjligheterna" på Kinas kreditmarknad. Det är även efter att skulden ökat enormt de senaste månaderna.

• Texas krig mot ESG-vänliga banker har kostat Citigroup en del av statens hittills största kommunalobligationsaffär. Den New York-baserade banken, som Texass delstatsåklagare sa att "diskriminerar" mot skjutvapenindustrin, togs bort från erbjudandet på 3.4 miljarder dollar, som kommer att samla in pengar för att rädda naturgasföretag som drabbats av ekonomiska förluster från en dödlig vinterstorm 2021 .

–Med hjälp av Jill R. Shah, Wei Zhou, Tasos Vossos, Caleb Mutua, Paula Seligson och Dana El Baltaji.

Mest lästa från Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP