Nansen-rapporten avslöjar att Terra orsakade stETH-depeg och förlamade Celsius, 3AC

Källan till den aktuella marknadsvolatiliteten och likviditetsproblemen med företag som Celsius och Three Arrows Capital kan vara direkt kopplad till insatt Ethereum (ETH) på Lido, enligt en 29 juni rapport av analysföretaget Nansen om inverkan av stETH/ETH-depeg på kryptoindustrin.

Oändliga pengar glitch

När Ethereum satsas på ETH 2.0 via Lido-investerare får du en ERC-20-token som heter stETH. Denna token kan bytas ut, och en stETH kan lösas in för 1 ETH efter att Ethereum flyttats till bevis på insats och slås samman med beaconkedjan.

Däremot kan investerare också lägga stETH som säkerhet på sajter som Aave för att låna ETH. Denna lånade ETH kan också satsas på Lido för att få mer stETH. Denna avkastningsslinga multiplicerar ETH-insatsbelöningarna men utsätter investeraren för risk om 1 stETH inte är lika med 1 ETH. Lido marknadsförde denna strategi via ett Twitter-inlägg i mars.

2) Utnyttjad ETH-insats

stETH på Aave låter dig utnyttja din ETH-insats för att maximera insatsavkastningen.

1. Lämna din stETH som säkerhet.
2. Låna ETH mot stETH.
3. Ta om lånad ETH för mer stETH.

Upprepa denna process så mycket som din riskprofil tillåter.

- Lido (@LidoFinance) Mars 1, 2022

Hur Ethereum sänkte Celsius och 3AC

Nansen betonade att under UST-depeg-krisen flyttade bETH-insättare (en inpackad överbryggad version av stETH på Terra) sina tokens tillbaka till Ethereums huvudnät mitt i rädsla för nätverkets stabilitet. Det stod i rapporten 615,980 XNUMX bETH överbryggades tillbaka till Ethereum under denna tid och packades upp tillbaka till stETH. 

Det är denna stETH som Nansen hävdade sedan såldes tillbaka till Ethereum som startade säljtrycket på stETH/ETh-pinnen, enligt tillgängliga data på sin plattform. En ökning på 567k stETH lades till stETH/ETH-poolen av Curve, vilket skapade en obalans och tvingade Lido att vidta åtgärder för att försöka återställa peg.

Ett stort nettoutflöde följde när investerare blev oroliga över situationen och Nansen sa att Three Arrows Capital var en av de största mottagarna av stETH från Curve. Three Arrows-utflödet uppgick till totalt 9724 stETH och 486 WETH.

När priset på Ethereum och den bredare kryptomarknaden i allmänhet började falla, konstaterade Nansen

"Adresser som vi flaggade som Celsius och Three Arrows Capital var de största uttagarna och tog bort nästan 800 miljoner USD i likviditet tillsammans (236k stETH respektive 145k ETH) den 12 maj."

Det fortsatte att kommentera att "dessa transaktioner var mest påverkande för den initiala avvikelsen från ETH-priset." Nedanstående transaktioner är de översta plånböckerna som överför stETH mellan 1 och 12 juni. 

Från ovanstående plånböcker analyserade Nansen de enskilda transaktionerna för att avslöja att Amber Group, Celsius, Three Arrows Capital och flera valplånböcker alla flyttade stora mängder stETH under denna tid. Amber Group och Celsius flyttade stETH till FTX i en möjlig OTC-handel eftersom stETH-likviditeten på FTX var för ytlig för att sälja tokens utan att drabbas av kolossal glidning. Nansen avslöjade också att Celsius tog ut stora stablecoin-lån från Compound för att "möjligen möta inlösen."

Efter att Celsius pausade uttag skickades 108.9 ETH och 9,000 1 WBTC till FTX, med ursprung från en av dess ledande plånböcker. Denna plånbok är "fortfarande den främsta långivaren/låntagaren för ETH (inkl. WETH och stETH) och WBTC-säkerheter över både Aave och Compound med ett kombinerat säkerhetsvärde på nästan 1 miljard dollar", enligt Nansen.

Three Arrows Capital "tog ut ett ansenligt belopp på 29,054 7 stETH från BlockFi" den 3 juni och deponerade det mellan Lido och Aave. En annan 7,000AC-plånbok lånade 3 XNUMX ETH från Aave med en del av medlen som togs bort från BlockFi som säkerhet och skickades till FTX. Under den följande veckan gjordes ytterligare flera transaktioner av XNUMXAC med medel insatta mellan FTX och Deribit. Deribit är en av de största plattformarna för handel med alternativ och derivat inom krypto; Att sätta in pengar till denna börs kommer sannolikt att antingen betala ned marginalen eller öppna upp nya derivatkontrakt.

Nansen avslöjade att den 13 juni började 3AC sälja sina tillgångar genom att "packade upp sin wstETH för stETH och sålde den för wETH via Cow Swap” för totalt 49,021 3 stETH. XNUMXAC sålde tiotusentals stETH för ETH och stablecoins under de följande dagarna och lämnade därmed sina stETH-positioner.

Slutsats

Rapporten drog slutsatsen att Celsius hade ett likviditetsproblem och dess behov av att sälja och överföra stETH ledde till en dominoeffekt. 3AC var ett "offer för smittan" och inte den ursprungliga orsaken till stETH/ETH-depeg. Nansen sa att 3AC "med största sannolikhet minskar sina risker och accepterar sina förluster." Däremot minskade Celsius sin risk, och "deras hälsoförhållande är fortfarande anständigt i sammanhanget, så länge det inte finns en plötslig nedåtgående svängning på >30% i priserna på deras säkerheter."